华安证券：给予卫星化学买入评级
华安证券股份吉印通尹沿技,王强峰近期对卫星化学停止研究并发布了研究陈述《三季度业绩承压，原料价格下降盈利修复期近》，本陈述对卫星化学给出买入评级，当前股价为*2.*7元。
卫星化学(002**8)
事务描述
*0月2*日晚，卫星化学发布2022年度三季报，公司2022年前三季度实现营业收入277.70亿元，同比增加*8.72%；归母净利润*0.**亿元，同比削减29.*2%；实现扣非净利27.9*亿元，同比削减**.8*%。根本每股收益*.2*元。
成本上升需求偏弱致三季度业绩承压，根本面已逐渐修复
按照公司三季报，公司Q*实现营业收入89.**亿元，同比削减*.**%，环比削减**.**%；归母净利润2.**亿元，同比削减88.97%，环比削减8*.**%；实现扣非净利润0.8*亿元，同比削减9*.8*%，环比削减92.7*%。受地缘政治抵触、新冠疫情及宏不雅经济颠簸影响下，公司次要原质料及能源价格持续推高，同时需求旺季快速下跌，公司在成本升高、产物售价下降的困局下，销量仍同比增长*8万吨，营业收入只要小幅下滑，但盈利整体承压。2022年9月起，公司次要原质料乙烷价格已显著下跌，将有效降低公司四时度的成本，产物价差有望得到较大修复。
乙烷价格步入下行区间，C2产物价差恢复，静待Q*业绩修复。
原料端方面，22Q*原油/天然气/石脑油/乙烷价格环比变更-*2.*0%/+7.8*%/+*9.*0%/-8.70%。在全球能源价格上涨的持续影响下，22Q*原油价格有所下降但整体仍连结在较高程度，天然气上涨对乙烷价格的拉动效应削弱，在7、8月持续高位事后，9月起乙烷价格逐步进入下行区间，我们认为乙烷价格高位无法持续。供给上，目前美国LNG出口才能已达上限，欧洲出台响应办法对天然气价格停止干涉，乙烷和天然气存在热值转换效应，天然气价格将逐步恢复一般，乙烷价格随之下降。需求上，乙烷价格已触及天花板价位，昂扬的乙烷价格对下流乙烷裂解工场而言盈利困难，开工回落，且中持久内将无新增乙烷裂解安装，需求难以拉升，乙烷高价无法持续。
C2财产链方面，乙烯上游来看，22Q*乙烯价格环比下降*8.9*%，乙烯-乙烷价差环比降低7*.**%。其他合作道路MTO价差和乙烯-石脑油价差别离环比增加-2*.80%/-**.*2%，乙烷裂解道路明显承压。C2产物价差遍及迎来修复，2022Q*乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯价差环比+8*.**/+**.*2%/-**.*2%/+*8.8*/+99.**%。产物价差修复带来的盈利增长估计将在四时度表现。
C*产物价差已达底部，明显承压，丙烯酸和酯价差仍有利可图
价格方面，22Q*公司次要C*产物丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯价格环比-*8.2*%/-28.**%/-*.**%，整体持续回落。丙烷/丙烯价格环比-*2.0*%/**.87%，丙烷价格如预期进入夏日后呈现季节性下跌。
价差方面，丙烷脱氢（PDH）/聚丙烯-丙烯/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸价差别离环比-2*.7*%/+***.0*/-*9.*7%/-**.**%。公司PDH安装盈利持续受挫，目前已来到更低程度。跟着丙烷采暖需求逐步下降和丙烯需求回暖，我们估计价差下行空间已经有限，后续有望逐步修复。此外从丙烯下流财产链来看，公司深耕的丙烯酸行业是目前碳三行业中景气宇维持更好的行业之一，价差固然遍及环比下降，但是因为优良的供需格局，以及公司能够依托其全财产链之优势灵敏调整，消费盈利较好的下流产物，如SAP、聚丙烯等，来维持整体较好的盈利才能。
连云港新产能释放滋长Q*业绩，新质料项目持续稳步推进
连云港乙烷裂解二期逐步释放业绩。8月29日，公司发布项目施行停顿通知布告，卫星化学子公司连云港石化吉印通年产***万吨PE、2*9万吨EOE和2*万吨ACN吉印通安装项目二阶段工程在8月27日投料试消费后已胜利产出合格产物，标记着连云港石化二阶段项目一次开车胜利。估计项目在9月起不变消费，并在2022Q*带来较大业绩增长。此外，公司总投资约*02亿元建立年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、*2万吨新戊二醇及配套安装，估计202*岁尾建成投产，该安装在扩大PDH规模的同时填补公司丙烯酸酯财产链需要外采正丁醇的掣肘，实现了极致的内生轮回。
绿色化学新质料财产园项目将于年内陆续建成投产。公司绿色化学新质料财产园项目建立内容次要包罗年产20万吨乙醇胺（EOA）、年产80万吨聚苯乙烯（PS）、年产*0万吨α-烯烃与配套POE、年产7*万吨碳酸酯系列消费安装及相关配套工程，总投资约**0亿元，共分三期停止分步施行。目前一期一阶段工程顺利推进，长周期设备已订购完成，土建施工起头，建成后将陆续起头试消费。此次绿色化学新质料项目公司前瞻性规划了电池级碳酸酯、α-烯烃及POE等一系列卡脖子的新质料系列项目，凭仗轻烃原料优势以及前瞻性和高强度的研发投入有望在新质料的比赛中脱颖而出。
投资建议
我们认为公司的轻烃道路在碳中和布景下适应全球的轻量化趋向，且具有很强的稀缺性，价值有望被市场重估。估计卫星化学2022-202*年归母净利润*8.7*、70.9*、90.**，同比增长-*8.8%、**.*%、27.*%，当前股价对应PE为8.87、*.*0、*.79倍，维持“买入”评级。
风险提醒
产物价格大幅下跌的风险；项目建立进度不及预期的风险。
证券之星数据中心按照近三年发布的研报数据计算，长江证券侯彦飞研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值高达89.*2%，其预测2022年度归属净利润为盈利**.**亿，按照现价换算的预测PE为*.9*。
最新盈利预测明细如下：
该股比来90天内共有22家机构给出评级，买入评级2*家，增持评级*家；过去90天内机构目的均价为22.**。按照近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，卫星化学（002**8）行业内合作力的护城河优良，盈利才能优良，营收获长性较差。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：有息资产欠债率。该股好公司目标*星，好价格目标*星，综合目标*.*星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ *星，更高*星）
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