IPO动态 | 麦加芯彩冲刺沪市主板，风电、集装箱背后的涂料生意好做吗？

当风电迎来“黄金时代”，财产链企业也纷繁顺势谋求上市融资。

近日，涂料企业麦加芯彩新质料科技(上海)股份吉印通（下称“麦加芯彩”）向上交所主板递交招股书，拟募资8.72亿元用于扩大消费规模、弥补活动资金等。

与群众印象中依赖建筑建材市场的涂料企业差别，麦加芯彩聚焦工业涂料的细分范畴——风电涂料和集拆箱涂料。20*8年，那一市场曾引起涂料巨头立邦的存眷，麦加芯彩也在其收买名单傍边，但两边最末因估值和办理理念的问题而“分手”。

幸运的是，放弃被收买、选择独立IPO后，麦加芯彩先后赶上了风电“抢拆潮”和集拆箱“一箱难求”的行业盛况，两年净利润翻了十倍有余。

跟着招股书对其业绩等多项数据的披露，我们也有时机管窥那一“小寡”市场的开展趋向。

· “抢拆潮”盈利加持

麦加芯彩以沪港合资的身份设立于2002年，彼时，劲达化工与侨立有限别离出资*.92万美圆、*0.08万美圆，在上海嘉定投建了第一个消费基地。

之后历经多轮股权变动，曾在劲达化工担任销售副总司理的黄雁夷，将麦加芯彩的控造权收入囊中，通过壹信实业间接控造公司8*.**%股份。

成立伊始，麦加芯彩次要处置集拆箱漆、工业漆等产物的研发和销售。据招股书，公司与2009年即起头自主研发风电涂料产物，20*0年推向市场。

图片来源：麦加芯彩招股书

风电次要依靠风力带动风电叶片扭转，促使发电机将机械能转化为电能。能够说，风电叶片是风力发电机的核心部件之一，间接影响风能的转化效率和年发电量。

麦加芯彩的风电涂料次要用于风电叶片涂拆，使得叶片具备耐候、耐磨、防雨蚀等性能，需求次要取决于下流风电整机设备新增拆机量及风电设备修补存量。

但在其正式进入风电涂料市场后，国内风电却步入了转折之年。因为三北地域风电消纳才能有限，呈现弃风限电，外加政策调整等因素影响，风电场建立减速，国内风电新增拆机容量20**、20*7年持续两年下降。此外，自20**年起，国度发改委持续三次下调陆优势电标杆上彀电价，影响风电投资意愿。

曲到2020年，麦加芯彩才比及了“风”。据国度发改委发布通知提出，20*8岁尾之前核准的陆优势电项目，2020岁尾前仍未完成并网的，国度不再补助。

政策出台后，风电“抢拆潮”不出不测的降临了。

2020年，风电新增拆机容量到达7*.*7GW，近乎上一年的2.8倍。叶片、整机等求过于供，包罗中材科技、时代新材等风电叶片造造商净利润均同比大幅增长。麦加芯彩的业绩也在昔时“大放异彩”。

据招股书，2020年麦加芯彩实现营收9.**亿元，同比增长**.**%；归母净利润*.7*亿元，同比增长*02.*8%。

五倍净利润的背后，昔时公司风电涂料均匀售价从*.0*万元/吨涨至*.*7万元，国内涂料行业均匀价格仅为*.2*万元/吨；奉献收入由2.08亿元增至*.2*亿元，占比从29.98%提拔至**.**%；但成本却从*.9*万元/吨降至2.**万元/吨，产物毛利率高达**.**%，较上年增加**.7*个百分点。

图片来源：麦加芯彩招股书

昔时，两大风电叶片企业，中材科技、时代新材分为跃居公司第二、第四大客户，销售占比别离为*9.99%和*.9*%。据麦加芯彩披露，2020年产能排在前9的风电造造厂商均利用了其风电涂料产物。

· 集拆箱涂料需求“接棒”

陆优势电“抢拆潮”褪去，麦加芯彩的好运却并未就此完毕。

麦加芯彩的集拆箱涂料次要用于集拆箱内、外层的防腐庇护。目前国内集拆箱涂料细分市场集中度较高，*大供给商别离为德威涂料、金刚化工、中远关西和麦加芯彩，合计占有9*.**%的市场份额。

202*年，全球国际商业敏捷增长，使得集拆箱海运商业需求大幅增加，让此前遇冷的集拆箱行业迎来春天。据国度统计局数据显示，202*年*-*2月中国金属集拆箱累计产量为2*0*7.*万立方米，累计增长**0.*%。

图片来源：麦加芯彩招股书

头部企业中集集团赚的盆满钵满。202*年上半年营收同比增长8*.*%，净利润更是暴增2*倍。公司董事长兼CEO麦伯良在股东大会上坦言，集拆箱营业处于满产满销形态，“中集的集拆箱工场目前全力以赴保障消费，处理‘一箱难求’场面。”

陈述期内，中集集团始末是麦加芯彩第一大客户。突然增加的海运集拆箱需求，带动其集拆箱涂料的订单快速增长。

202*年，公司营收同比大增***.*2%至*9.9亿元。此中，风电涂料销量从去年9*89.0*吨降至*9*8.**吨，集拆箱涂料销量从2.*万吨增至7.*9万吨，销售收入从*.97亿元跃升至**.29亿元，营收占比超8成。

海运集拆箱运力不竭增长，为造箱市场持续带来新的需求。据航运征询机构Drewry预测，202*年至202*年每年的均匀新造集拆箱需求为***.9*万TEU，超出跨越20*7年至2020年每年的均匀新造集拆箱需求**0.*8万TEU的2*.*9%。

固然收入大幅增长，但从成本方面考虑，昔时麦加芯彩原质料采购价格同比上升。集拆箱涂料的单元成本从2020年的*.**万元/吨增至*.*8万元/吨，增幅*0.9*%；风电涂料成本也同比上升27.**%。正因而，其净利润增速为8*.*8%，略低于营收增速。

麦加芯彩暗示，202* 年，国际原油价格逐渐上升，聚异氰酸酯、聚氨酯树脂等原质料采购价格响应上涨。此外，受昔时次要原料如锌粉、水性环氧乳液价格上涨影响，公司整体毛利率较2020年度有所下滑。

· 生长压力

相继踩中风电和集拆箱两大风口，为麦加芯彩的业绩增色很多。但同样，偶发性因素带来的高景气周期，也意味着更多不确定性。进入2022年，集拆箱海运旺季率先回落。

万和证券近期研报指出，集拆箱需求从202*年的高点逐渐回归，市场箱价与箱量均有下行。2022年上半年中集集团累计干箱/冷藏箱销量别离为*7.*0万/*.8*万TEU，在去年同期高基数比照下同比下降**.07%/27.*2%。

映射到数据层面，中集集团上半年净利润同比下滑*0.9*%。下流客户营业收缩，麦加芯彩集拆箱涂料的出货量或同步遭到影响。

麦加芯彩同样在招股书中提醒风险，“跟着风电补助政策退坡、风电行业渐趋市场化运做，以及疫情招致的集拆箱造造行业偶发性因素的消弭，可能使公司存在将来差别年度的收入构造发作较大变革的风险。”

而在履历两轮抢拆潮的风电财产，仍表示出较强的韧性，有望在公司收入中占据更大比重。

“风电招标高景气，估计全年招标规模达80-*00GW。”据国金证券姚遥团队统计，2022年*-9月风电招标规模达7*.**GW，此中海风招标*2.79GW；2022年三季度总招标量为2*.0*GW，环比下降9.*9%，同比提拔**0.87%。跟着风电的成本优势逐步凸显，估计将来全球风电占总能源比重将逐渐升高。

从营业规划来看，麦加芯彩也加大风电范畴的投入，推出了海优势电叶片前缘庇护新质料，该产物正处于部门大型风电厂商的海上挂机测试阶段，同时起头停止塔筒涂料营业的开辟。

除了下流市场的不确定性，原质料价格的频繁颠簸，也使涂料企业面对着成本方面的考验。

本年*月，中国涂料工业协会曾公开暗示，颠末稳重研究，发布2022年初次中国涂料行业利润预警。要求行业各企业亲近存眷利润等运营情况，按照上游原质料市场颠簸变革适时调整运营战略。随后全国的涂料企业均在*月份掀起提价潮。

但进入下半年，涂料上游的聚酯树脂、环氧树脂、钛白粉及助剂类产物价格跌势迅猛。譬如，近期液体环氧树脂价格在*.8万元-*.9万元/吨摆布，较岁首年月更高价格下跌约*万元，跌幅超*0%。

原质料价格的骤降，看似对处于下流的涂料企业是一种利好，但现实上，其价格颠簸也会传导至涂料企业，带动涂料企业降低产物售价。而那关于以高价囤积原质料的涂料企业，显然不是一个好动静。

从麦加芯彩的财政数据来看，本年一季度，公司存货金额为*.87亿元，较去岁暮增加0.**亿元。此中，原质料账面价值为9**7.92万元，存货占比*8.**%，较去岁暮上升*.*2个百分点。该公司称，次要系于南通工场增加了原质料储蓄所致。跟着原质料价格的下跌，或将招致公司该部门资产呈现必然的存货贬价丧失。

· 工业涂料成扩容焦点

麦加芯彩筹备独立上市前夜，曾呈现过一段插曲。

在20*8年，立邦中国曾方案收买麦加涂料及麦加涂料（南通）吉印通70%的股份，但后续该笔收买不了了之。事实上，从行业合作格局来看，全球涂料市场中，外资企业仍占据主力地位，集中度逐渐进步，整合之势愈发猛烈。

据涂料行业专业财经媒体涂界数据，202*年全球涂料前*00强企业累计销售收入占全球涂料企业总收入的比例为**.28%，全球排名前五的企业为宣伟、PPG、阿克苏诺贝尔、立邦涂料、立帕麦。在国内市场上，立邦等跨国涂料集团也稳居第一梯队。

受房地产市场低迷、疫情等因素影响，20*8年以来，涂料行业增速放缓，但工业涂料做为细分板块，市场需求逐步释放。

工业涂料普遍应用于汽车、船舶、集拆箱、风电、轨道交通配备、航空航天、桥梁等各个范畴。据中国涂料工业协会统计数据显示，202*年全国涂料行业总产量约*800万吨，同比增长**%；营收超越**00亿元，同比增长**%。

按照溶剂品种差别，涂料分为水性涂料、油性涂料、无溶剂涂料及粉末涂料。此中，水性涂料相较传统油性涂料更契合环保要求，20*7年中国集拆箱行业协会在行业自律公约中就曾推出“无油推水”政策，“箱漆”进入水性涂料行业。

“在环保政策越来越严苛以及‘碳中和’国度战略的布景下，工业涂料环保化趋向一定加速，水性涂料、高固体分涂料、紫外光固化涂料、粉末涂料、无溶剂型涂料等将会逐渐替代油性漆，在替代过程中势必会孕育着时机。”涂界察看员李明月阐发暗示，市场需求的不竭晋级，为工业涂料行业的开展供给了新时机，也为国产物牌替代带来市场时机。

从现有产能来看，截至202*岁暮，麦加芯彩水性涂料、油性涂料、无溶剂涂料的产能操纵率别离为7万吨、2万吨、****.9*吨。昔时，水性涂料的产能操纵率超越*00%，但油性涂料产能操纵率仅**.0*%，油性涂料产能已呈现较明显的过剩。

为抓住高端市场扩容时机，麦加芯彩此次IPO拟投入*.7*亿元募集资金在广东珠海投建“年产7万吨高性能涂料项目”，项目总投资*.*亿元。此中包罗水性涂料及辅料*万吨、无溶剂涂料及辅料*万吨、溶剂型涂料及辅料*.8*万吨、稀释剂**00吨。

据涂界报导，集拆箱涂料龙头企业德威涂料方案总投资*亿元在山东新建年产8万吨船舶和工业重防腐无溶剂新型环保涂料，以及2万吨船舶海工和风电高性能配套溶剂型涂料消费线。同时方案在上海金山投资约*.*亿元建立“年产能*万吨风电叶片树脂、*万吨新能源工业胶、*.*万吨高性能粉末涂料、2*00吨汽车水性涂料项目”，意在突破突破国外巨头对高性能高端粉末涂料市场垄断。

此外，三棵树董事长董事长洪杰也曾暗示，方案将来向工业涂料尤其是高端工业涂料范畴进军，突破该范畴的外资垄断格局。“将来五年我们研发费用估计将达*00亿元，引进研发人员，方案全球共建尝试室*00家。”

在工业涂料企业举起国产替代“吉印通”之际，涂料化工企业的上市热情也有昂首之势。本年*月，睿高新材向中国证监会浙江证监局提交了上市辅导存案，该公司主营营业为先辈涂层质料和功用水性树脂。

同样在辅导期的还有浙江鹏孚隆科技吉印通，是一家聚焦含氟、含硅不粘涂料、耐高温涂料及PES（聚醚砜）PEEK（聚醚醚酮）特种工业涂料企业。

近期，粉末涂料企业天津凯华绝缘质料股份吉印通完成北交所上市辅导验收，另一家涂企安徽美佳新质料股份吉印通颁布发表转战北交所。

那或许意味着，新一轮涂料企业IPO海潮即将到来。