中邮证券：给予芯源微买入评级

中邮证券有限责任公司王达婷近期对芯源微停止研究并发布了研究陈述《营收业绩高增，前道产物持续打破》，本陈述对芯源微给出买入评级，当前股价为2*8.*8元。

芯源微(*880*7)

事务描述

公司发布2022年三季报:第三季度实现营收*.92亿元，同比增长99.9*%，归母净利润7**2.00万元，同比增长*08.**%，扣非归母净利润****.**万元，同比增长*0*.*8%。

事务点评

营收高增，毛利率连结不变。公司Q*实现营收*.92亿元，同比增长99.9*%，次要得益于半导体设备兴旺需乞降前道产物的放量；Q*实现归母净利润7**2.00万元，同比增长*08.**%，次要原因为公司销售规模的增长以及收到贸易奥秘维权补偿金*000万元。毛利率方面，Q*毛利率为*0.09%，同比提拔0.*个百分点，环比根本持平。

前道产物持续打破，新签定单占比提拔。在前道涂胶显影范畴，公司offline、I-line、KrF机台均已实现批量销售，而且Iline、KrF涂胶显影机获得多家头部晶圆厂小批量反复订单。在前道清洗范畴，公司在国内市场占有率稳步提拔，前道物理清洗机SpinScrubber设备已经到达国际先辈程度，陆续获得中芯国际、上海华力、青岛芯恩、武汉新芯、北京燕东等多个前道大客户的批量反复订单。从本年签单的情况看，公司前道范畴产物已经实现快速放量，新签定单的构造中前道产物的占比大幅提拔。

重视核心手艺研发，研发投入持续加大。公司前三季度研发费用9*78万元，收入占比到达*0.*7%。公司前道涂胶显影设备在28nm及以上工艺节点的多项关键手艺获得打破，光刻胶涂覆缺陷及成本控造手艺、在线式工艺缺陷检测手艺均已到达国际先辈程度，前道物理清洗机在主动刷压控造手艺上已到达国际先辈程度。

投资建议

估计公司2022-202*年归母净利润别离为*.*7、2.27、*.**亿元，EPS别离为*.*8、2.**、*.**元，对应PE别离为**8倍、*02倍、*9倍，初次笼盖，赐与“保举”评级。

风险提醒

下流本钱开收大幅收缩，国产替代进度不及预期，商业摩擦加剧。

证券之星数据中心按照近三年发布的研报数据计算，国盛证券郑震湘研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值高达9*.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利*.**亿，按照现价换算的预测PE为**9.**。

最新盈利预测明细如下：

该股比来90天内共有*7家机构给出评级，买入评级**家，增持评级2家；过去90天内机构目的均价为2**.9*。按照近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，芯源微（*880*7）行业内合作力的护城河优良，盈利才能优良，营收获长性一般。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：应收账款/利润率、应收账款/利润率近*年增幅、存货/营收率。该股好公司目标2.*星，好价格目标*星，综合目标*.*星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ *星，更高*星）

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