光大证券：给予芯源微买入评级

光大证券股份吉印通刘凯近期对芯源微停止研究并发布了研究陈述《系列跟踪陈述之三：22Q*营收同比翻倍增长，在手订单丰满，收入有望维持快速增长》，本陈述对芯源微给出买入评级，当前股价为2**.0元。

芯源微(*880*7)

事务：2022年*0月29日，公司发布2022年三季报：公司2022年前三季度营业收入为8.97亿元，同比增长**.87%；归母净利润为*.**亿元，同比增长**9.*2%；扣非归母净利润为0.99亿元，同比增长***.00%；毛利率为*0.09%，同比增长0.**pcts；净利率为**.9*%，同比增长*.2*pcts。

公司2022Q*营业收入为*.92亿元，单季同比增长99.9*%；归母净利润为0.7*亿元，单季同比增长*08.**%；扣非归母净利润为0.**亿元，单季同比增长*0*.*8%；毛利率为*0.0*%，单季同比增长2.*8pcts；净利率为*8.7*%，单季同比增长9.*8pcts。

点评：

公司22Q*营收同比+*00%，归母净利润同比+*09%，扣非归母净利润同比+*0*%，均实现大幅增长。公司22Q*营收翻倍增长，前道设备逐渐放量中；归母净利润同比+*09%，次要系营收增长以及收到贸易奥秘维权补偿金*000万元所致；扣非净利润同比+*0*%，次要系营收增长。

公司22Q*合同欠债为*.0*亿元，比拟于22H*削减*.8%；存货为*2.87亿元，比拟于22H*增加*0.*%。

公司前道Offline、I-line、KrF涂胶显影机均实现批量销售，新签定单中前道设备占比大幅提拔。公司offline、I-line、KrF机台均实现了批量销售，前道涂胶显影机新签定单规模同比大幅增长，此中公司I-line、KrF涂胶显影机获得了多家头部晶圆厂的小批量反复订单，客户包罗中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、厦门士兰集科、上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯绍兴、中芯宁波等；前道物理清洗机陆续获得了中芯国际、上海华力、青岛芯恩、武汉新芯、北京燕东等多个前道大客户的批量反复订单，国内市场占有率稳步提拔。公司前道产物已实现快速放量，新签定单中前道产物的占比大幅提拔。

盈利预测、估值与评级：芯源微涂胶显影设备和清洗设备有望跟着下流客户验证及导入的加速而持续放量，考虑贸易奥秘维权补偿金的影响，我们上调22年的归母净利润为*.80亿元（上调2*.8%），维持2*-2*年的归母净利润别离为2.28亿元、*.29亿元，当前市值对应的PS为*8x、*2x、9x，维持“买入”评级。

风险提醒：客户集中度高的风险，手艺研发不及预期，下流应用及需求不及预期。

证券之星数据中心按照近三年发布的研报数据计算，国盛证券郑震湘研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值高达9*.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利*.**亿，按照现价换算的预测PE为***.**。

最新盈利预测明细如下：

该股比来90天内共有*7家机构给出评级，买入评级**家，增持评级2家；过去90天内机构目的均价为2*7.*9。按照近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，芯源微（*880*7）行业内合作力的护城河优良，盈利才能一般，营收获长性一般。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：应收账款/利润率、应收账款/利润率近*年增幅、存货/营收率。该股好公司目标2.*星，好价格目标*星，综合目标*.*星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ *星，更高*星）

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