*月8日操盘指南－小散必看!!!!

　　*月8日操盘指南－小散必看!!!!

　　自上星期五大胆预测红色星期一后，再次预测*月8日大盘将冲击4000点，因为今天大盘的表现，进一步坚定了新老股民的信心，进一步让看空者失望，踏空（牛市的踏空，比套住更让人生气）

　　　　 从技术上看，上证指数在本轮牛市中走出典型的*浪上涨态势。第1浪从200*年底1000点附近开始，上涨到去年*、6月间，1*00点左右，涨幅约*0％，随后的2浪调整表现为箱体震荡近*个月。而第*浪从1*21点到今年1月份接近*000点，涨幅近100％，基本符合*浪涨幅约为1浪涨幅1.*倍的规律。而4浪调整又是箱体震荡近*个月，随后从2*41点开始*浪行情，运行至今，如果以经典波浪理论中*浪涨幅与1浪涨幅大体相等的观点测算，从2*41点上涨*0％，其目标指向4*00点附近。这一目标有望在*月达到，其后有回落可能。

　　　　空，比套牢更让人生气』。

　　　　 提醒大家，不到4*00点没有大调整，即使到4*00点调整也没关系，不影响牛市大的格局，应为技术分析春节前，保守估计*000点，乐观估计*000点。

　　　　 有三只五月份赚大钱的股票，00062*长安汽车,0000**中集集团,0001**中联重科，都已调整到位，*月8号等待涨停

　　　　长安汽车00062*：短期下滑不改全年业绩增长

　　　　事件：

　　　　　　长安汽车0*年1季度实现主营业务收入**.4*亿元，营业利润1.81亿元，净利润1.6*亿元，分别同比增长4%、下滑28%和下滑14%。每股盈利0.10元，低于市场预期。

　　　　　　分析和评论：

　　　　　　（1）1季度本部和南京长安进行车型调整，微客销量下滑

　　　　 导致盈利能力下滑1季度，公司（含本部和南京长安）销售微客6*,410辆，同比下滑22.4%。1季度，本部适当减少了长安之星I代微客的生产，以消化经销商库存，为*月18日上市的长安之星II腾出销售资源。同时，南京长安也在调整产能，以适应新上车型的需要。

　　　　　　（2）1季度长安福特马自达销售形势较好力。随着新近上市的S-Max以及即将投放的Mondeo中高级轿车逐步得到市场认可，长安福特马自达的销量将同比增长*0%以上，超过20万辆。

　　　　 （*）江铃控股本部亏损额可能达到6*00万元

　　　　 从1季报初步分析得知，江铃控股1季度亏损约6*00万元（不含来自于江铃汽车的权益法投资收益），比市场担心的亏损1-2个亿的情况要好。但是，其投放的车型品牌影响力有限，而且采用独立于长安的品牌和销售渠道来销售，前景还不乐观。

　　　　　　（4）维持盈利预测，维持“审慎推荐”投资评级

　　　　 1季度，长安福特马自达公司销售轿车****6辆，同比增长41%，高于行业*0%的增速。其中，福克斯*月份销量达到*4*1辆，重新回到万辆月销量附近，显示较强的市场竞争

　　　　 公司最大的盈利来源和增长动力即来自于长安福特马自达汽车公司和长安福特马自达发动机公司的增长，我们依然看好长安－福特－马自达的合资格局，并看好两家合资公司的发展前景。我们维持公司0*、08年0.*8元和0.*1元的盈利预测，目前动态市盈率分别为2*倍和1*倍，低于行业和市场平均水平，维持审慎推荐投资评级

　　综合投资建议：长安汽车（00062*）的综合评分表明该股投资价值一般（★★★），运用综合估值该股的估值区间在20.**—22.80元之间，该股昨收盘价是1*.4*元，股价目前处于低估区，可以放心持有。

　　 12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值一般（★★★），建议您对该股采取观望的态度，等待更好的投资机会。

　　 行业评级投资建议：长安汽车（00062*） 属汽车制造行业，该行业目前投资价值一般（★★★），该行业的总排名为第2*名。

　　 成长质量评级投资建议：长安汽车（00062*） 成长能力较好（★★★★），未来三年发展潜力很大（★★★★★），成长能力总排名*4名，行业排名第*名。

　　 评级及盈利预测：长安汽车（00062*）2006年的每股收益为0.40元，预测200*年的每股收益为0.64元，2008年的每股收益为0.8*元。当前的目标股价为20.**元。投资评级为强力买入。

　　　　中集集团(0000**):证券银行 爆发在即

　　　　节前最后一个交易日最火爆的题材是什么？显然，还是券商！疯狂的中国股市，疯狂的券商股，正在带给投资者0*年国内股市最大的暴利机会！其中宏源证券、中信证券、都市股份等龙头涨停，吉林敖东冲上百元，参股券商的亚泰集团、华升股份、上海建工、亚盛集团……继续以不断涨停创新高模式上演奇迹！可以说，目前市场正处于对券商股的全面热捧中，谁拥有券商概念，谁就必将引来大资金的积极关注！盘面上，在招商证券冲击IPO的刺激下，中粮地产和中海海盛这个只拥有其股权的个股吉印通涨停，显示资金看好招商证券上市概念！由此，我们认为同样拥有招商证券股权的0000**中集集团也值得高关注，公司持有招商证券2201万股(创新试点类券商)；另外还拥有1**11万股招商银行股权，在股权增值概念股倍受资金关注背景下也值得高度关注！

　　　　 招商证券+招商银行，喷薄爆发在即！

　　　　 据4月28的《财经时报》报道，就在内地其他券商借壳的流言四起时，招商证券却在默默希望通过首次公开发行（IPO）的形式冲击A股市场，其上市计划正在紧锣密鼓的进行，目前已经就首次公开发行（英文缩写IPO）与承销商进行了接触，担任招商证券承销商的可能是原北京证券重组而来的瑞银证券！在参股广发证券的吉林敖东股价冲上百元的带动下，同样参股有望IPO上市的招商证券的个股无疑也有望迎来大资金的积极关注，其中中粮地产和中海海盛已吉印通涨停，那么可以想象，同样参股招商证券的0000**中集集团也有望迎来大爆发，公司持有招商证券2201万股(创新试点类券商)，占1%。招商证券股份吉印通前身是1**1年*月创立的招商银行证券业务部，经过十余年的创业发展，公司的资本实力已列行业前三甲，目前公司注册资本*2.2*亿元，员工总人数1200人，目前在全国2*个城市开设了*2家营业部和2家证券服务部。另外，1**11万股招商银行股权，在股权增值概念股倍受资金关注背景下也值得高度关注！市场上，参股民生银行的岁宝热电在股权增值下股价已站在*0元以上，而在交通银行上市的背景下，中化国际作为其参股收益方也出现了无量涨停，那么拥有招商银行大量股权的中集集团无疑也将受到市场大资金的积极关注！持有证券加上持有招商银行，中集集团正面临着大资金的猛烈攻击！

　　　　 全球集装箱行业龙头，发展前景看好！

　　　　 公司在全球集装箱行业中占据*0%以上的市场份额，在国内登机桥市场占据*0%以上的份额；集团是全球最大的集装箱制造商，可生产全系列集装箱产品并拥有自主知识产权。产品种类主要有干货集装箱、冷藏集装箱、特种集装箱、罐式集装箱。中国最大道路运输车辆的生产商，中国半挂运输车辆的最大生产商，主要包括半挂车及专用车的制造等。目前半挂车业务在全球的市场容量在1*0亿美元左右，全球市场空间广阔，是集装箱业务的*倍。04年产销总量位列中国第一，2006年产销总量实现世界第一。200*年1月，中集集团全资子公司中集车辆集团首台*8M混凝土泵车研发试制成功，该产品拥有自主核心技术，已申请专利6项，产品各项性能在国内同类产品中居于领先地位。另外，公司还世界上唯一一家可生产全系列集装箱产品并拥有自主知识产权的制造商。产品种类主要有干货集装箱、冷藏集装箱、特种集装箱、罐式集装箱。集团的集装箱业务自*6年以来始终保持产销量世界第一的地位，行业主导地位持续提升，目前已拥有布局于中国主要港口的1*个干货箱基地、2个冷藏箱基地和*个特种箱基地，具备了年产200万TEU及近400个品种的生产能力；罐箱业务迅速发展成为全球最大的罐箱生产供应商，06年IMO罐箱全球市场占有率超过*0%！可见，从行断垄断角度看，公司未来发展前景极为光明！

　　　　 机构资金重磅介入，拉升上攻在即！

　　　　 二级市场上，只要是具有参股券商概念的个股都开始大幅飙升，不管是*0多元的高价股还是只有8元多的低价股。特别是在招商证券即将IPO的情况下，参股招商证券的个股中海海盛、中粮地产更是得到了大资金的亲睐，它们都直冲涨停。那么同样具有参股招商证券概念的中集集团是不是也同样孕育着涨停的机会呢？从该股的前十大流通股股东来看，几乎全部被基金、QFII等机构所保持。很显然，大的机构资金也很看中该股。走势上，该股近期一直处于调整过程中，目前2*元不到的价格与其集装箱老大的身份以及参股券商的题材极不相称。尤其是在经过两个交易日的调整后，该股的各条均线基本处于粘合状态，技术形态上的爆发已经具备，后市在参股券商股的不断涨停中，特别是招商证券IPO所带来的火爆概念中，该股定将冲破前高，走出波澜壮阔的上涨行情。

　　　　参股交行上市公司出现重大战机

　　　　从消息面看，国家发展和改革委员会规划司24日公布的一份报告提出了"十一五"中国 金融改革的总体目标。这份由中国金融发展战略总体研究课题组撰写的金融发展战略 总体研究报告，提出了金融改革的五大总体目标。这份报告为今后的金融行业发展提 出了导向性的定调，该则评论极大的提高了市场对于估值已经偏高的银行股的信心， 政府的表态对金融行业的体制改革的规划也让投资者对于未来的发展有了个清晰的认 识。另外，周三交行开始网上申购，发行价格区间为每股*元-*.*元(含下限和上限)， 相对应的市盈率区间，发行前为2*.*1倍至2*.24倍。相信交行申购冻结资金又是一个 天量。市场极力看好银行股，也难怪周三银行股整体表现出色，华夏银行更是早早封 于涨停板，民生银行，包括工行、中行两大巨无霸也放量拉升，对大盘指数贡献巨大 。

　　　　 在交行上市的重大利好刺激下，各大银行股周三放量拉升作出欢迎资态，后市与之相 关的金融概念相信也会有所动作。哪些个股机会最大，当然是参股交行的上市公司是 佳投资选择。因为参股交行的上市公司当时的买入成本相当低，区间大多在1到2元， 以目前交行发行价*到*.*元的区间看，资本增值相当丰厚，在新会计准则下，将直接 提升公司业绩。因此，借交行上市这个重大时机，及时介入参股交行的个股是现阶段 一个很好的投资策略

　　综合投资建议：中集集团（0000**）的综合评分表明该股投资价值较佳（★★★★），运用综合估值该股的估值区间在**.*0—**.4*元之间，该股昨收盘价是26.6*元，股价目前处于低估区，可以放心持有。

　　 12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳（★★★★），建议您对该股采取参与的态度。

　　 行业评级投资建议：中集集团（0000**） 属机械制造行业，该行业目前投资价值一般（★★★），该行业的总排名为第10名。

　　 成长质量评级投资建议：中集集团（0000**） 成长能力一般（★★★），未来三年发展潜力很小（★），成长能力总排名**2名，行业排名第18名。

　　 评级及盈利预测：中集集团（0000**）2006年的每股收益为1.2*元，预测200*年的每股收益为1.4*元，2008年的每股收益为1.6*元。当前的目标股价为**.*0元。投资评级为强力买入。

　　　　中联重科0001** ：一季度同比增长接近200%

　　公司200*年第一季度实现销售收入12.**亿元，同比增长4*.**%；实现净利润2.12亿元，同比增长184.*2%（增速按照新会计准则调整后的数据同比计算）；每股收益0.2*8元。

　　　　1、我们认为公司200*年第一季度业绩大幅增长的主要原因包括：（1）公司混凝土机械的销售异常火爆，200*年第一季度，销售混凝土机械1*0台，实现翻倍增长；（2）工程机械旺盛景气在200*年得以延续。我们预计公司0*、08年业绩都将保持快速增长。

　　　　2、机制改善，管理创效益，效益提升潜力巨大。公司第一大股东长沙建机院的国有背景，决定了中联重科相比同行业的民营企业在管理、营销机制灵活度上的“先天不足”；而通过对建机院的改制重组，公司管理机制的“后天改善”已经取得显著成效。我们认为，机制改善对企业效益的提升起到了极大的推动作用，并且未来潜力巨大。

　　　　*、混凝土机械销售将远高于预期。进入0*年后，公司混凝土机械销售始终保持高速增长，我们预计0*年混凝土机械销收入具备翻倍增长的潜力，0*年全年销售收入将达到约*0亿元；08年销售收入将达到4*亿元，增长40%以上，市场份额将逐渐向龙头企业三一重工看齐。

　　　　4、起重机产能逐渐释放，规模效应提升。随着泉塘工业园的建成，起重机产能逐渐释放，产能瓶颈问题将得到妥善解决。我们预计0*、08年起重机收入将保持*0%左右的增速，分别实现销售收入2*亿元、**亿元；随着产能逐渐扩大，规模效应获得提升，起重机产品的毛利率水平仍有提升空间，2006年公司起重机产品毛利率为2*.*4%，预计0*年、08年将分别提升至2*%、2*%。

　　　　*、资产整合提升经营管理效率与抗风险能力。公司拟收购浦沅集团、建机院下属子公司资产。历年来，公司与拟收购资产之间存在巨额关联交易，收购完成后，关联交易问题将得到解决，企业经营管理效率将获得进一步改善；公司产业链将更加完整，抗风险能力也获得进一步提高；我们预计若进展顺利，200*年*月底可完成收购工作，6月份开始实现并表，则0*、08年可分别贡献净利润约*000万元、1亿元，贡献每股收益0.06*元、0.1*元。

　　　　6、出口快速增长。2006年公司出口总额2.16亿元，同比增长248.46%，出口比重为4.68%，我们预计200*年该比重将提升至1*%左右，进一步增厚公司业绩，到2010年有望提升至40%。

　　　　*、业绩预测。我们维持对公司的业绩预测，预计0*年、08年、分别实现净利润8.8*亿、1*.2*亿元，分别同比增长84.*4%、4*.*0%%；实现每股收益1.166元、1.*4*元。调回至“买入”评级，12个月目价4*元。

　　综合投资建议：中联重科（0001**）的综合评分表明该股投资价值较佳（★★★★），运用综合估值该股的估值区间在**.64—**.21元之间，该股昨收盘价是2*.**元，股价目前处于低估区，可以放心持有。

　　 12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳（★★★★），建议您对该股采取参与的态度。

　　 行业评级投资建议：中联重科（0001**） 属机械制造行业，该行业目前投资价值一般（★★★），该行业的总排名为第10名。

　　 成长质量评级投资建议：中联重科（0001**） 成长能力很好（★★★★★），未来三年发展潜力较大（★★★★），成长能力总排名6名，行业排名第*名。

　　 评级及盈利预测：中联重科（0001**）2006年的每股收益为0.**元，预测200*年的每股收益为1.2*元，2008年的每股收益为1.*2元。当前的目标股价为**.64元。投资评级为强力买入。

　　　　 深圳机场：货运增长良好 战略合作可期

　　　　0*年1季度净利润1.1*亿元，比增11.*%，符合预期

　　　　 公司实现主营收入2.*亿元，营业利润1.4亿元，净利润1.1*亿元，分别比增*.82%、10.*％、11.*%，EPS为0.08元，符合预期。营业利润率为48.*%，去年同期为4*.1%，净利润率41.2%，去年同期为*8.1%，利润率持续提升，成本和费用控制取得良好成效，规模效应增强。

　　　　　　生产指标保持平稳增长，货运增长势头良好

　　　　 由于跑道瓶颈的限制，吞吐量增幅有所放缓，主要生产指标保持平稳增长，飞机起降架次、旅客流量分别为4.*0万架次、*02.6*万人次，比增8.1%、11.*%。货运量达到1*.8*万吨，比增1*.*%，货运增长速度明显要快于同一地域的白云机场（20.2万吨，*.*%）和香港机场（81.4万吨，1.2%），显示了公司在执行“构筑南中国货运中枢，力争在2010年进入全球货运*0强之列，奠定珠三角地区航空货运门户机场地位”的发展战略中良好的增长势头。

　　　　　　国际战略合作正在深入发展

　　　　 深圳机场已与汉莎集团签订战略合作协议，后者将把深圳机场作为其亚太货运节点，利用其成熟的全球网络、技术、管理经验等配合与支持深圳机场拓展货运业务。此外，深圳机场还与欧洲航空枢纽法兰克福机场、全球货运的后起之秀——迪拜机场紧密联系，有望推进战略合作。

　　　　　　维持“推荐”的投资评级

　　　　 公司具有较高的经营管理水准和盈利能力，收购集团资产之后公司主业完整经营、货运盈利爆发增长、双流机场盈利快速增长、租赁业务市场化经营、外资战略合作机遇加大，具有良好的发展态势。维持对公司0*～0*年的业绩预测，EPS分别为0.*6元、0.4*元、0.*0元（定向增发摊薄后），维持“推荐”的投资评级。

　　　　吉印通股份：估值仍有进一步提升的空间

　　　　 投资要点

　　　　 吉印通股份0*年首季营业收入1*.06亿元，净利润*0*2万元，同比分别增长了*2.**%和1*.68%，实现每股收益0.188元。

　　　　　　收入大幅增加，盈利未能同步跟上。公司4*万吨新闻纸项目于06年年底投产后产销量增加是收入增长的重要因素。但是同时成本和各项费用出现了较大幅度的增长，成为压制净利润的原因。公司盈利能力并没有出现明显的好转或者提升。

　　　　　　业绩增长模式仍是产能扩张。目前公司新闻纸产能已经达到120万吨，两个合资公司将推动公司规模进一步扩大。

　　　　　　我们维持吉印通股份200*～2008年摊薄后1.00*和1.0*8元的每股收益预测，目前的21～1*倍的PE在造纸行业中依然处于较低水平，但是公司定向增发收购集团资产有望继续为公司带来交易性的机会，我们维持“推荐”评级。

　　　　　　风险揭示

　　　　 潜在反倾销的影响和原材料涨价。

　　　　事项

　　　　 吉印通股份于200*年4月28日公布200*年一季报。首季营业收入1*.06亿元，净利润*0*2万元，同比分别增长了*2.**%和1*.68%，实现每股收益0.188元（摊薄后0.161元）。同时，公司公告，向吉印通集团发行股份购买资产申请获得中国证监会重组审核委员会通过的公告。

　　　　　　平安观点

　　　　 收入大幅增加，盈利未能同步跟上

　　　　 公司0*年首季营业收入和营业成本同比分别增加了*2.**%和8*.*2%，增幅非常显著，主要是因为公司4*万吨新闻纸项目于06年年底投产后产销量增加，这是量方面增长的贡献，而价格方面并没有出现明显的回暖迹象，前4个月国内新闻纸均价4400元/吨。

　　　　 但是，公司盈利状况并未有跟上收入的增长，首季净利润增长率仅为1*.68%，远远低于营业收入的增长。主要是因为随着公司新项目的投产，公司成本和各项费用出现了较大幅度的增长，如成本增加8*.*2%，销售费用增长44.*2%，财务费用同比增长了1*6.*0%，应收账款上升坏帐准备计提增加导致资产减值损失增加68.**%。公司盈利能力并没有出现明显的好转或者提升，首季毛利率为1*.62%，净利率为6.**%，分别下跌了4.*4和4.0*个百分点。

　　　　业绩增长模式仍是产能扩张

　　　　 公司在200*年11月份和2006年10月*1日分别有40万吨和4*万吨的新闻纸项目投产，新闻纸产能已经达到120万吨，全球规模最大，并且占据国内1/*以上的市场份额。规模化生产提升业绩已经是公司一直以来业绩增长最重要的因素；公司拟向控股股东吉印通集团吉印通定向增发股份不超过8000万股，购买吉印通集团化工类资产。向吉印通集团发行股份购买资产申请已经在200*年4月28日获得中国证监会重组审核委员会通过，向集团购买资产既可减少关联交易并将增厚每股收益0.12元。

　　　　　　估计200*年下半年能够顺利完成；出口缓解国内压力。公司在新闻纸产能释放加剧导致价格不断下滑而国际新闻纸价格较高的情况下，从2006年开始，选择开拓出口市场，全年出口1*万吨。200*年出口订单达到*0万吨，以东南亚尤其是印度为主；2006年4月吉印通股份与斯道拉恩索亚洲出版用纸吉印通合资成立山东斯道拉恩索吉印通纸业吉印通，公司占40%股权。合资公司以废纸为主要原材料生产超级压光纸（SC纸）和其它出版印刷纸，该项目计划于200*年底投入生产；2006年8月*日，吉印通股份与新会双水发电厂吉印通签订初步意向书，双方拟在广东银洲湖纸业基地组建合资企业，公司拟持有合资企业*0%的股权，合资企业主要长期目标为年产新闻纸或高档文化纸120万吨，分二至三期进行建设。一期工程拟投资2*亿元建设年产40万吨新闻纸生产线，一期工程项目200*年下半年完成。

　　　　　　公司计划2008年实现造纸产能达到240万吨，销售收入突破1*0亿元；2010年产能*00万吨，销售收入突破2*0亿元。

　　　　　　我们维持公司“推荐”的投资评级

　　　　 假设公司向集团定向增发8000万股，我们维持吉印通股份200*～2008年摊薄后1.00*和1.0*8元的每股收益预测，目前的21～1*倍的PE在造纸行业和整个国内市场中依然处于较低水平，但是公司定向增发收购集团资产有望继续为公司带来交易性的机会，估值仍有进一步提升的空间，我们维持“推荐”评级。

　　　　　　风险揭示

　　　　 潜在反倾销的影响。国内企业纷纷通过开拓国内市场转移国内过剩的新闻纸产能，在一定程度上存在被国外反倾销的可能。

　　　　　　原材料涨价。在中国强劲需求的带动下，纸浆和废纸等原材料价格仍有可能攀升，仍有可能给公司带来较大的经营压力

　　五月初看空个股的名单

　　东方航空：成本费用大增导致巨亏 回避

　　投资要点：

　　　　2006年公司完成总周转量6*.*1亿吨公里，较去年同期增长28.4*%。主营业务收入*68.06亿元，较去年增长40.4*%，增加106亿元。主营业务成本*40.**亿元，较去年增长4*.04%，增加112.0*亿元。实现主营业务利润18.20亿，同比下降11亿，下降幅度为*8%，净利润从200*年的盈利604*万下降到2006年亏损2*.8亿元，经营出现巨大下降。

　　　　2006年公司共经营航线42*条，其中国内航线2**条，香港航线1*条（包括1条货运航线），国际航线10*条。共新增2*架飞机，截至2006年底，公司共运营20*架飞机，包括182架100座以上的喷气式客机和11架喷气式货机。

　　　　2006年营业费用为2*.*亿元，同比增长*0.**%，竟然超过经营收入28%的水平，在全国推行“电子客票”后，营业费用不但没有减少，竟然超比例上升，说明营业系统没有得到改善。

　　　　2006年管理费用为1*.0*亿元，同比增长46.24%，在主要经营利润大幅度下降（下降*8%）的情况下，并且在公司收购新疆航空和云南航空已经三年了，不应该继续出现大量的核销坏帐的情况。所以管理费用大幅度上升，竟然大大超过收入增长水平，说明公司内部经营管理出现比较大的问题。

　　　　2006年财务费用为*.6亿元，同比增长**%，主要是融资压力增加，还是属于正常的范围的。

　　　　由于成本超比例大幅度增长，使得主营业务利润出现下降*8%的局面，而三项费用继续增长**%左右，所以利润总额从200*年的盈利10***万下降到2006年亏损28.*亿元。利润从200*年的盈利604*万下降到2006年亏损2*.8亿元，出现巨大亏损。

　　　　资产负债情况：公司每股净资产已经从1.1*元下降到0.6*元，公司已经达到“资不抵债”的边缘。对于东方航空这样的国家控制的航空公司，成本控制出现恶化局面，管理层还在大手大脚花钱，营业费用控制松散，管理费用超比例增加，财务费用增长**%，经营出现几年来少见的恶化情况，如果继续亏损下去，将真正达到“资不抵债”的地步。

　　　　由于公司成本控制、费用控制方面都出现比较大问题，虽然公司收入方面还是同比增长了28%，但是出现“多干多亏”的局面，并且净资产首次出现低于面值1元的情况，股东权益的原始本金已经出现亏损，公司经营出现比较大的问题。所以我们将公司评级下降为“回避”。

　　　　一、年报描述

　　　　二零零六年，公司完成总周转量6*.*1亿吨公里，较去年同期增长28.4*%。主营业务收入*68.06亿元，较去年增长40.4*%，增加106亿元。

　　　　主营业务成本*40.**亿元，较去年增长4*.04%，增加112.0*亿元。实现主营业务利润18.20亿，同比下降11亿，下降幅度为*8%，净利润从200*年的盈利604*万下降到2006年亏损2*.8亿元，经营出现巨大下降。

　　　　二零零六年，本集团共经营航线42*条，其中国内航线2**条，香港航线1*条（包括1条货运航线），国际航线10*条（包括*1条国际货运航线）；每周定期航班约*6*0班次，服务于国内外共1*6个城市。二零零六年内本集团共新增2*架飞机，包括融资租赁*架A*1*型飞机、2架A*21型飞机、6架B***－*00型飞机、1架B*4*F型货机、4架EMB14*型飞机，经营租赁1架B***－*00型飞机，*架A**0－200型飞机、*架A**0－*00型飞机、截至二零零六年十二月三十一日，本集团共运营20*架飞机，包括182架100座以上的喷气式客机和11架喷气式货机。

　　　　市场营销方面，二零零六年本集团陆续开辟了“上海―法兰克福”、“上海―纽约”、“北京―首尔”、“杭州－青州”、“威海－首尔”等客运航线，进一步完善了公司航线网络；中转业务发展初具规模，拥有“内部代码共享”、“联程值机、行李直挂”、“分段值机、行李直挂”等专机模式，同各联检单位加强沟通合作，改造了浦东机场过境厅，简化了旅客中转流程，缩短了转机时间，全年中转服务的旅客已超过112万人次；“东方万里行”常旅客计划持续扩大，目前常旅客计划会员已突破***万人；电子客票业务推广良好，市场对其广为接受，本集团电子客票销售网站ET.CE-AIR.COM知名度也逐渐提高，电子客票销售额已占本集团国内机票销售总量的80％以上。

　　　　二、年报分析及评论

　　　　1、公司经营分析2006年公司虽然完成总周转量6*.*1亿吨公里，同比增长28.4*%。完成主营业务收入*68亿元，同比增长40.4*%。但是主营业务成本*40亿元，同比增长4*%。毛利率从1*.*%下降到*.6%的危险水平。虽然实现主营业务利润18.20亿，但是同比下降了11亿，下降幅度为*8%，而三项费用从*8亿上升到*2亿，使得净利润从200*年的盈利604*万下降到2006年亏损2*.8亿元，经营出现巨大亏损。

　　　　航空油料消耗为1**.*4亿元，较去年增长*2.26%，增加46.4*亿元。公司认为主要原因是运力增加，航油消耗量增加。在总周转量同比增长28.4*%的情况下，航空油料消耗同比竟然增长*2.26%，虽然有航油价格上涨18%的因素，但是公司节约能源的工作明显落后也是主要原因。

　　　　经营性租赁费为*0.08亿元，较去年增长*2.28%，增加12.62亿元。主要原因业务收购增加租赁费。在运输能力明显比较过剩的情况下，公司还要租赁大量飞机，使得租赁费用大幅度增长，值得讨论。

　　　　飞机发动机修理费为2*.**亿元，较去年增长*8.08%，增加12.0*亿元。修理费用增加主要原因是本期飞行小时增加，相应飞机、发动机送修增加。

　　　　在总运输周转增长28%的情况下，修理费用增长*8%，难以理解。

　　　　补贴收入4.62亿元，较去年增长16*.*8%，增加2.8*亿元。主要原因是公司取得政府购机补贴2.*8亿。

　　　　营业外支出8.86亿元，去年为-1**万元，增加8.8*亿元。主要原因是资产评估减值。营业外支出大大增加，可能是考虑到2006年经营上反正已经亏损了，就集中核销一些过去的资产减值。

　　　　2、三项费用分析

　　　　（1）营业费用2006年营业费用为2*.*亿元，同比增长*0.**%，竟然超过经营收入28%的水平，在全国推行“电子客票”后，营业费用不但没有减少，竟然超比例上升，说明营业系统没有得到改善。

　　　　（2）管理费用2006年管理费用为1*.0*亿元，同比增长46.24%，在主要经营利润大幅度下降（下降*8%）的情况下，并且在公司收购新疆航空和云南航空已经三年了，不应该继续出现大量的核销坏帐的情况。所以管理费用大幅度上升，竟然大大超过收入增长水平，说明公司内部经营管理出现比较大的问题。

　　　　（*）财务费用2006年财务费用为*.6亿元，同比增长**%，主要是融资压力增加，还是属于正常的范围的。

　　　　*、投资收益2006年公司投资收益260*万，虽然增长比较大，但是总数额比较少，对于公司经营影响不大。

　　　　4、利润分析由于成本超比例大幅度增长，使得主营业务利润出现下降*8%的局面，而三项费用继续增长**%左右，所以利润总额从200*年的盈利10***万下降到200*年亏损28.*亿元。利润从200*年的盈利604*万下降到200*年亏损2*.8亿元，出现巨大亏损。

　　　　*、资产负债情况特别是公司每股净资产已经从1.1*元下降到0.6*元，公司已经达到“资不抵债”的边缘。这如果是民营公司应该就进入破产的边缘，但是对于东方航空这样的国家控制的航空公司，成本控制出现恶化局面，管理层还在大手大脚花钱，营业费用控制松散，管理费用超比例增加，财务费用增长**%，经营出现几年来少见的恶化情况，如果继续亏损下去，将真正达到“资不抵债”的地步。

　　　　三、对公司的评级调整

　　　　由于公司成本控制、费用控制方面都出现比较大问题，虽然公司收入方面还是同比增长了28%，但是出现“多干多亏”的局面，并且净资产首次出现低于面值1元的情况，股东权益的原始本金已经出现亏损，公司经营出现比较大的问题。所以我们将公司评级下降为“回避”。

　　一汽夏利：0*年1季度业绩都低于预期

　　06年盈利同比增长2*%。公司公布0*年1季度净利润为4,800万人民币，06年4季度净利润为2,200万人民币，分别同比下降了46%和80%。我们认为，业绩下滑的主要原因是经济型车业务的亏损。

　　　　因此，公司06年净利润为*.*亿人民币，同比增加了2*%，而06年前*个月同比增长了106%。

　　　　经济型车。根据《中国汽车工业产销快讯》数据显示，公司06年销售经济型车总计1*6,81*辆(包括夏利、威乐和威姿)，同比增长4%。06年，经济型车业务经营亏损达到1.2*亿人民币，而0*年该业务实现经营利润4,600万人民币。0*年1季度，经济型车销量达到了*0,0**辆，同比增长2%。然而，由于价格下调，我们预计0*年1季度公司的经济型车业务还亏损6,100万人民币。

　　　　一汽丰田。根据《中国汽车工业产销快讯》数据显示，一汽丰田06年销量达到208,2**辆，同比增长*4%。同时，我们预计去年一汽丰田的利润贡献也同比增长12*%至4.61亿人民币。我们预计，一汽丰田将于0*年中推出新的第十代花冠。受益于成本缩减，加上销量增长2*%至26万辆，我们预计，0*年一汽丰田的利润贡献将同比增长*6%至6.2*亿人民币。

　　　　估值。考虑到公司06年和0*年1季度业绩都低于预期，我们将公司0*年盈利预测下调2*%。尽管一汽丰田将会在中国的乘用车市场上大举扩张，但我们预计今年经济型车业务仍将亏损，拖累公司盈利增长。公司目前股价为2*.4倍08年市盈率，比较昂贵。基于2*倍08年市盈率，我们的目标价为10元人民币。我们将公司评级由优于大市下调至落后大市。

　　福田汽車：股價已經透支未來兩年的成長

　　結論與建議

　　　　公司爲全國最大的輕卡生産企業，佔有*0%以上的市場份額，銷量超過第二到第五位銷量的總和，領先地位短期無人能夠撼動，中重卡産品營收及獲利也正快速上升。中期而言,公司産品結構將完成從低端産品向中高端産品的調整，未來較具成長空間；但從短期走勢來看，200*年1Q股價升幅過大，目前股價已經透支未來兩年的成長，存在下跌風險，投資建議爲賣出（S）。

　　　　訪談與評析

　　　　200*年輕卡營收增長預測：2006年公司推出歐馬可中高檔輕卡（用戶的價格敏感性相對較低），但銷量不過*000-4000台（200*年計劃銷量達到10000台），公司輕卡高端産品比重還不高。由於輕卡價格彈性很高，大幅提價可能不大，預計200*年中高檔輕卡占比將由2006年12%左右提升至1*%左右，平均售價提升*%左右，輕卡業務營收成長1*%左右。

　　200*年中重卡營收增長預測：2006年實現中重卡産品結構向高端轉移，中高端的歐曼ETX銷量*000-8000輛，約占20-*0%，使2006年中重型卡車均價提高1萬元左右。預計200*年中重卡景氣較高，銷量將保持10%左右增長，中重卡産品結構繼續趨向於中高檔和高噸位（1*T以上），平均售價也將提升10%左右，預計200*年輕卡業務營收成長*0%左右（較輕卡更快增長）上升，營收占比**%左右（較2006年提升*個百分點左右。）

　　公司産品戰線過長的隱憂：公司産量全國排名第五位，但卻擁有輕卡、中重卡、大中型客、輕客等多産品系列。除輕卡和中重卡外，其他産品市場佔有率不高，無規模經濟效應。如輕客2006年銷量1***2輛，市場佔有率爲*.20%。大中客2006年銷量122*輛，市場佔有率爲1.28%。産品系列及品種戰線過長，導致公司資本支出巨大，資金周轉緊張，財務風險巨大。

　　双良股份：公司转型化工业务喜忧参半

　　公司转型化工业务：喜忧参半2006年21万吨苯乙烯和*万吨苯胺项目相继投产，公司业绩也随之大幅提升，市场一片看好，但我们认为，公司转型化工业务仍然喜忧参半：一是因为公司没有产业上的竞争优势，二是因为苯乙烯和苯胺行业将不断下降。公司未来化工业务盈利依然存在很大的不确定性。顶点财经

　　　　业务情况中央空调稳定增长；苯乙烯供应缺口将长期存在，但盈利能力存在下降风险，一季度公司苯乙烯业务基本亏损；苯胺目前已出现行业性亏损。

　　　　业绩预测与评级200*年，公司化工业务盈利能力将下降，我们预计200*年、2008年、200*年公司每股收益分别为0.**元、0.**元和0.*4元。

　　　　由于公司化工业务盈利能力波动性大，业绩预测很困难，并且目前化工业务盈利状况很不好，再加上动态市盈率比较高，我们建议卖出。顶点财经

　　 公司转型化工业务：喜忧参半双良股份是我国三大中央空调供应商之一，主导产品包括溴冷机系列、电制冷系列、热泵系列和空调末端空气处理设备。由于前两年，公司空调业务增长缓慢，于是开始谋求向化工业务的转型，2006年21万吨苯乙烯和*万吨苯胺项目相继投产，公司业绩也出现大幅度增长，市场一片看好，但我们认为，公司转型化工业务仍然喜忧参半。

　　　　一、从产业布局看，石化产业越集中越好，一是可以减少运输成本，二是可以提高加工深度。苯乙烯作为大宗石化产品，公司原料全部外购，不仅增加了运输成本和储藏成本，而且由于加工深度不购，很容易受到上下游产品价格波动影响。所以我们认为，单一的苯乙烯装置竞争优势无法与一体化装置相比。

　　　　二、就苯胺产业，我国已经供过于求，行业已陷入亏损。公司苯胺项目一投产就可能亏损。

　　　　所以整体看，转型化工业务短期可能提高公司业绩，但空间难以寄予厚望。

　　　　主营业务情况中央空调业务中央空调是公司的传统业务，整体运行趋势是业务量和毛利率都比较稳定。

　　　　尽管中央空调市场竞争越来越激烈，但公司中央空调业务毛利率基本上能保持稳定，这一方面得益于铜价的回落，铜是中央空调的主要原材料，占中央空调原料成本的*0%，铜价波动对公司原材料成本影响比较大，另一方面得益于公司产品结构的调整，附加值高的产品比例有所上升。

　　　　在中央空调业务领域，公司近两年最大的亮点是直燃机和换热器两大领域取得了比较好的突破，增长比较快，2006年公司直燃机业务增长超过了*0%，换热器也成功地向很多跨国公司供货，年销售收入超过了*000万元。

　　　　200*年，公司还有一些新产品将推出，如空冷器（主要用于电站），将给公司带来一定的利润贡献。但从整体形势看，200*年中央空调业务增幅将小于2006年。

　　 苯乙烯业务近年来，随着我国苯乙烯下游产品PS以及ABS树脂等消费量的不断增加，对苯乙烯的需求量也逐年增加，2000～200*年我国苯乙烯表观消费量年均增长16.2%，200*年达到404.**万吨。随着产能的不断扩大，我国苯乙烯产量也随之增加，200*年我国苯乙烯产量达到12*万吨，同比增长26.8%，使国产率由2004年的2*.*%提高到*0.*6%，但仍存在巨大的市场缺口。

　　　　我国苯乙烯主要用于生产PS、ABS树脂、SAN树脂、不饱和聚酯树脂、丁苯橡胶、丁苯胶乳以及苯乙烯系热塑性弹性体等，其中PS是苯乙烯最重要的消费领域。

　　　　随着我国建材、家电和汽车工业的快速发展，对PS、ABS树脂以及苯乙烯系列橡胶SBR、SBS等需求将继续保持较快增速，尤其是未来几年我国PS市场需求将以年均*.*%的速度增长，相对应苯乙烯的需求量也将不断增加。预计2010年我国对苯乙烯的需求量将达到*80万吨，而届时我国苯乙烯产能为4*0万吨/年左右，市场缺口为1*0万吨。

　　　　巨大的需求缺口和持续强劲增长态势，是我国苯乙烯不断扩能的原动力。2006～2008年仍是我国苯乙烯产能的大规模增长期，一些新建和扩建项目仍将陆续进行。预计到200*年，我国苯乙烯总产能将达到400万吨/年。

　　　　双良股份2006年第三季度21万吨苯乙烯项目投产，正在新建的21万吨苯乙烯项目也将于2008年初投产，届时公司将成为国内最大的苯乙烯供应商之一。苯乙烯所用原料主要是苯和乙烯，比例大致为0.**：0.28，苯占原料成本的80%，2006年以来，由于纯苯供应紧张，价格节节攀高，苯乙烯价差逐步缩小，所以到200*年一季度，当苯乙烯价格下跌时，公司苯乙烯业务就基本上无盈利可言了。

　　　　苯乙烯属于大宗石化产品，公司只做一个环节，加工深度不够，很容易受到上下游产品价格波动影响，风险比较大，盈利能力不会太高。另外，公司所需原料全部外购，乙烯需要特殊储藏，运输成本和储藏成本都远高于一体化石化企业，所以，公司在苯乙烯领域产业竞争优势不明显。随着我国苯乙烯自给率的不断提高，行业竞争将越来越激烈，公司盈利能力还有可能下降

　　 苯胺业务随着下游产业的快速发展，我国苯胺消费增长迅速，2000-200*年，苯胺消费以年均22.*%的速度增长。需求增长迅速，导致产能快速扩张，到2006年行业已出现供过于求。2006年中国苯胺产能将达到**万吨，考虑到部分小型装置将面临淘汰和关闭，实际总产能约8*万吨，而需求只有**万～*4万吨。顶点财经

　　　　而另一方面，因我国纯苯供应比较紧张，价格不断走高，苯胺则因供应充足而价格一直不振，导致苯胺价差从2006年上半年以来不断走低。目前，纯苯价格为**00元/吨左右，而苯胺价格在10*00元/吨左右，行业处于亏损状况，有的地方开始关闭装置。

　　　　公司*万吨苯胺装置于2006年第四季度投产，其中一半供应给万华，受行业影响，目前，公司苯胺装置基本处于亏损状态。

　　投资评级由于公司化工业务盈利能力波动性大，业绩预测很困难，并且目前化工业务盈利状况很不好，再加上动态市盈率比较高，我们建议卖出。

　　兖州煤业：股价较此目标价格高出20%

　　上调目标价格。在根据1季度业绩调整模型并预期出口销量下降之后，我们将A股0*-0*年盈利预测上调6-*%，将H股0*-0*年盈利预测上调*-*%。我们将H股目标价格由*.8*港币上调至8.*8港币。尽管我们维持对H股的同步大市评级，但我们建议在*.8港币以下买入。对于A股，虽然我们上调了目标价格，但我们仍然维持落后大市评级。

　　　　0*年1季度净利润同比增长20%。中国会计准则下，兖州煤业0*年1季度净利润同比增长20%至*.01亿人民币。良好的业绩增长主要得益于销量的增加以及售价的上升。

　　　　销量同比增长16%。0*年1季度，兖州煤业本部六座煤矿的销量同比增长*%至*68万吨。再加上06年4季度投产的兖煤澳洲以及山西能化的贡献，公司总销量同比上升16%至8*6万吨。由于公司因价格欠吸引而削减了出口，出口量同比下降*2%。

　　　　平均售价上升。由于国内合同价格同比上升1*%，公司本部六座煤矿的内销平均价格同比上升1*%。尽管平均出口价格同比下降18%，但在公司减少出口之后，整体本部平均售价仍然同比上升了4%。

　　　　上调预测。考虑到出口实现价格的下滑，预计出口销量将下降更多(0*-0*年由之前的*60万吨下降至420万吨)，我们调整了模型。

　　　　另外，由于1季度实现价格高于预期，我们还将兖煤澳洲以及山西能化的平均售价上调10%。因此我们将A股0*-0*年盈利预测上调6-*%，将H股0*-0*年盈利预测上调*-*%。我们还将0*年净资产值预测上调*%至8.*2港币。

　　　　维持评级。我们基于未来12个月评估净资产值设定H股目标价格，因此将H股目标价格由*.8*港币上调至8.*8港币。由于上升空间有限，我们维持对H股的同步大市评级，我们建议在*.8港币以下买入。

　　　　对于A股目标价格，我们采用较H股溢价20% (A股股改以来的可持续水平)，得出10.1*元人民币，高于之前的*.**元人民币。由于目前股价较此目标价格高出20%，我们将A股评级维持在落后大市。

　　燕京啤酒：200* 年盈利同比增长12%

　　　　0*年盈利同比增长12%。燕京啤酒宣布公司0*年1季度净利润同比增长12%至1,600万人民币(全面摊薄每股收益：0.014*元人民币)。尽管公司的销售收入略优于预期，息税前利润率的下降仍然拖累利润的增长。我们保持对公司0*-0*年盈利预测不变。

　　　　销售增长优于预期。0*年1季度，公司总销售收入同比增长了2*%至14.*亿人民币，在我们的预测中，主要是由于啤酒销售也实现了相当的增长，达到*4万公升。我们相信暖冬是导致啤酒销售增长率高于预期的主要原因。

　　　　利润率缩小。0*年1季度，公司的整体毛利率(基于净销售额)从去年同期的26.*%缩减到2*.4%，我们认为这主要是因为原材料成本提高；尽管管理费用只小幅增加，销售费用同比上涨的**%导致公司主营业务的息税前利润率从去年同期的*.*%下降到*.4%。

　　　　估值充分。燕京啤酒目前的股价为4*.4倍12个月预期滚动市盈率，高于平均水平(28.*倍)*1%，创自2000年以来最高水平。我们认为，公司股价目前的估值已经反映出了公司的净资产收益率在未来两年里将会有所提高的因素。使用28.*倍12个月预期滚动市盈率溢价20%，我们将公司的目标价格定为11.*元人民币，高于公司目前股价21%。因此，我们维持对该股落后大市的评级

　　 妻摸了摸夫的下面：怎么还这么疲软？

　　夫：别着急，盘整的越久，涨的越凶。

　　妻继续抚摩夫的下面：开始涨了，哇，涨的好快。

　　夫：怎么样？涨停了，光头大阳线。

　　妻终于忍不住，翻身骑在夫身上：亲爱的，我套牢你了。

　　夫：套吧，套的越深越好。

　　妻：我要开始上下震荡了。

　　夫：震吧，注意控制好行情节奏。

　　过了一会，夫：不好，我要出货了。

　　妻加大了震荡幅度：等等我，我也马上要突破了。

　　井喷式高潮行情展开。

　　两分钟后，夫妻解套。

　　夫妻兴致大涨，涨，--------皆大欢喜