“隐裂”斑斑，朗科被指盈利模式存巨大隐患

来源: 上海证券报(上海)　

记者调查后发现，朗科科技是一家盈利模式存在巨大隐患的公司，以“科技先锋”面目上市后其盈利能力已显出后继乏力的疲态。这一案例敲响了创业板部分公司高风险的警钟。

26.70元！麻烦不断的朗科科技股价昨日创下上市以来的新低，这一价格较公司39元的发行价下跌了31.5%，较60.83元的历史最高价跌幅更是高达56.1%。

与在二级市场上的惨淡表现相比，朗科科技在公司运作和治理方面的表现可谓有过之而无不及。先是公司实际控制人、董事长兼总经理邓国顺辞去除董事一职外的全部职务，接着其与公司另一位创始人成晓华的严重分歧在董事会上公开化。

公司业绩更是在上市仅三个多月后便“大变脸”。继一季度净利润大幅下滑近三成、二季度营收和净利润双降之后，朗科科技预计前三季度的累计净利润将出现大幅下滑。这一结果与公司上市前三年净利润稳定地保持在3900万元左右形成鲜明的反差。

本报记者调查后发现，朗科科技是一家盈利模式存在巨大隐患的公司，以“科技先锋”面目上市后其盈利能力已显出后继乏力的疲态。这一案例敲响了创业板部分公司高风险的警钟。

创始人矛盾公开化

朗科科技总部位于深圳市南山区高新区高新南一道中国科技开发院孵化大楼6楼，距此不远的公司新办公大楼朗科大厦目前已经封顶，正在进行内部装修。

在即将喜迁新居的同时，公司高管间的矛盾却开始逐渐显现。

今年9月13日，朗科科技公告称公司创始人之一的邓国顺向董事会提交辞职报告。邓国顺的此次离职颇为决绝，其一举辞去了董事长兼总经理、董事会战略 委员会委员和审计委员会委员职务，仅保留董事一职，公司法人代表由此发生变更。邓国顺因此成为创业板公司董事长辞职第一人。邓国顺在此之前的11年内一直 担任公司董事长，全面管理公司技术研发及生产经营。

对于辞职原因，公司对外一致宣称“仅为个人原因”。

同一天，同为公司创始人的成晓华接任邓国顺的职务。

公开资料显示，1999年，邓国顺与成晓华共同研制出世界第一款闪存盘——优盘，邓国顺也因此被誉为“闪存盘之父”。目前，邓国顺持有占公司总股本23.13%的股份，为第一大股东，成晓华位列第二，持股比例为16.50%，双方同为公司实际控制人。

此外，在朗科科技的股东中，有一个名叫王全祥的人不容忽视，据说他对公司和董事会同样有着举足轻重的影响。王全祥通过其关联公司珲春田木投资咨询公 司共持有朗科科技11.52%的股份，其侄子王斐持有3.7%的股份。成晓华和王全祥的关系走得非常近。对于该说法，公司方面并未进行证实，也拒绝进行回 应。

记者调查后发现，尽管邓国顺的离职原因是多方面的，但最直接的“导火索”是公司管理层之间的矛盾。这一点也得到了公司证券部人士的证实。

而成晓华上任后的第一次董事会，更使公司两位创始人之间的矛盾公开化。

10月9日，成晓华在执掌“帅印”后主持首次董事会会议，审议有关调整公司基本组织架构、调整部分高管分工和调整部分关键岗位薪酬3项议案。令人意 外的是，虽然3项议案均获通过，但后2项议案分别有2票弃权和2票反对。持有异议者正是刚刚卸职的邓国顺及朗科科技副总经理向锋。

对于调整高管分工的议案，邓国顺弃权的主要原因是对副总经理钟敬恒的分工有不同意见，他认为钟敬恒分管的部门太多，基本牵涉经营的全过程，其在个人 能力等多方面不能胜任相关工作。对于调整薪酬的议案，邓国顺的反对理由主要是认为提议的年薪与其他创业板公司相比偏高，而公司目前业绩不理想，薪酬改革的 推出时机不合适。与邓国顺的投票保持一致的副总经理向锋，其给出的理由基本相同。

据一位已从朗科科技辞职的中层人士透露，邓国顺近两年的主要精力放在操作公司上市上，已基本不管公司内部的事情。朗科科技上市后，公司的经营管理主要由副总经理钟敬恒负责。

记者注意到，在今年5月13日朗科科技举行的2009年业绩说明会上，针对投资者“公司业绩为何这么差”的问题，公司称钟敬恒因病缺席。

颇值得玩味的是，尽管邓国顺表示反对，但公司高管薪酬大幅提高已成定局，其中，总经理的年薪为60万至150万元，而成晓华此前的年薪仅为5.6万元，大幅提高10至26倍。

分析人士表示，成晓华上任后的第一个重要战略部署就遭到邓国顺的反对，显示两名实际控制人的步调并不一致，这使得公司在今后的决策上存在隐忧，令公司的未来发展前景蒙上一层阴影。

今年业绩“大变脸”

在兴建新大楼和大幅涨薪的同时，公司业绩在上市仅三个多月后就突然“变脸”，朗科科技不经意间又创造了一项“不光彩”的纪录，“科技先锋”的盈利能力开始显露出后继乏力的疲态。

2006年、2007年、2008年，公司分别实现净利润1577.05万元、3885.48万元、3958.54万元，2009年实现净利润 3968.61万元，尽管近三年的净利润稳定地保持在3900万元左右，但增幅明显放缓。2010年一季度和上半年，公司净利润大幅下滑三成左右，而据公 司预测，前三季度的净利润预计出现大幅下滑。

朗科科技通过闪存盘核心技术，发展出“研发-申请专利-专利授权-收取专利费”的商业模式，在这一模式中，暴利的专利费是朗科科技的主要利润来源，这也是公司赖以登陆创业板的主要资本。但是，该模式同时也存在巨大隐患，上市之后专利授权收入下滑曲线就是最好的证明。

朗科科技在招股说明书中表示，截至2009年9月30日，公司已获授权专利共计116项，其中发明专利79项，另有220项发明专利尚在申请过程 中。随着公司专利数量的进一步增长及公司规模的逐步扩大，预计未来公司专利的盈利能力将进一步增强。从该表述来看，公司的前景似乎一片光明。

可仅仅半年之后，公司的态度就来了个180度的“大转弯”。公司在半年报中披露，在知识产权运营方面，公司2010年1月起至今无新增专利授权许可 方，专利运营工作（如专利维权等）仍在准备中，因此，与去年同期相比，专利运营收入对公司合并营业收入及利润产生重大影响。此外，由于前期准备及谈判进展 等因素，公司实现新的专利收入的时间点及金额存在重大不确定性，产品销售毛利率的下降也可能会对公司利润造成较大影响。

上市之前，朗科科技的专利授权收入一直处于上升通道。2006年至2008年，公司实现专利授权许可收入1041.16万元、2813.05万元、 4009.91万元，占主营业务收入的比例分别为3.79%、9.37%、16.50%。2009年，公司实现专利授权许可收入2777.67万元，降至 2007年的水平，但毛利率高达99.85%。而公司另外三大业务中，毛利率最高的闪存应用产品也只有18.54%。

其实，从上市之前的2009年第四季度开始，朗科科技的专利授权许可收入便开始急剧下降。2009年1至9月，公司实现专利授权许可收入 2408.48万元，至年底，这一数字为2777.67万元，这意味着第四季度公司该项收入仅为369.19万元，远低于此前的平均水平。今年上半年，公 司该项收入也仅为613.56万元，同比下滑45.7%，相反，该业务的成本却增长428.26%，这无疑是导致公司净利润大幅下滑的主要原因。

由于朗科科技招股说明书披露的财务数据刚好截至2009年9月30日，如果再往后延迟一个季度，不知朗科科技的IPO申请是否会横生波折？

此外，一系列利空消息也接踵而至。今年4月，公司“优盘”商标被认定为商品通用名称，予以撤销注册；7月8日，公司公告称与金士顿签订的4年专利授权许可合同已于7月6日终止，此合同为公司重大专利合同，对利润具有重大影响，目前双方就合同续签仍在进行协商，尚未有结果。

财经评论员苏培科指出，那些在上市前呈现高速增长的创业板公司，实际上大部分有业绩“包装”的成分，一旦完成上市圈钱，就开始回归真实，业绩出现巨大的滑坡。

对于该说法，公司方面以成晓华近期非常忙，也无意接受采访为由拒绝予以回应。