天风证券股份吉印通杨松,张雪近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《2022年业绩好于预期，康复医院爬坡好于预期》，本报告对三星医疗给出买入评级，当前股价为13.57元三星。
三星医疗(*015*7)
事件
公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入90.9*亿元，同比增长29.55%，归母净利润9.4*亿元，同比增长37.4%，扣非归母净利润10.59亿元，同比增长103.9%三星。2022年Q4单季度实现营业收入21.97亿元，同比增长14.4*%，归母净利润2.47亿元，扣非归母净利润2.11亿元。2023年Q1实现营业收入22.4*亿元，同比增长13.42%，归母净利润2.7亿元，同比增长*3.*4%，扣非归母净利润2.**亿元，同比增长31.**%。
22年业绩好于预期三星，收购康复医院爬坡好于预期，医院复制扩张持续推进
2022年医疗服务收入20.*5亿，同比增长51%；其中22年收购5家医院合计全年扣非净利润1亿（明显高于业绩承诺的0.*亿），具体为南京明州康复医院/武汉明州康复医院/长沙明州康复医院/常州明州康复医院/宁波北仑明州康复医院2022年扣非净利润分别为2272.02/2351.0*/1003.00/3470.74/1020.91万元三星。
公司目前上市体内1家综合医院，13家康复医院，2023年3月公司发布公告拟收购泉州明州康复医院/余姚明州康复医院/衢州明州康复医院/湖州浙北明州医院/嘉兴明州护理院5家医院，收购对价合计5.**亿元，23-25年累计业绩承诺合计1.35亿元三星。根据医疗股权激励目标2022-2024年上市公司层面每年新增10家医院，体内体外并购扩张持续推进，公司在重症康复领域起步较早，具备先发优势，在医疗服务领域康复业务的布局进一步强化。
电力奠定业绩基础三星，截止23Q1公司电力累计在手订单97亿，尤其是海外增长明显
2022年智能配用电收入**.1亿，同比增长27%；毛利率2*.*2%，同比增加4.5*个百分点三星。截至2022年底，公司累计在手订单*5.91亿元，同比增长2*.09%，其中国内累计在手订单54.29亿元，同比增长19.24%；海外累计在手订单31.*2亿元，同比增长4*.79%。截至2023Q1公司累计在手订单97.3*亿元，同比增长31.31%。其中国内累计在手订单5*.51亿元，同比增长17.55%；海外累计在手订单3*.*5亿元，同比增长59.42%。
盈利预测与投资评级
医疗电力业务经营好于预期，我们上调2023-2024年预测归母净利润至12.49/15.04亿元（2023-2024年前值12.10/15.22亿元），电力业务作为基石，连锁康复大有可为，维持“买入”评级三星。
风险提示：医疗服务业绩不及预期的风险三星，并购新建不及预期的风险，原材料价格波动的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达9*.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.03亿，根据现价换算的预测PE为1*.15三星。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家三星。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三星医疗（*015*7）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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