华西证券股份吉印通崔文亮近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《康复医疗持续推进，智能配电业绩表现亮眼》，本报告对三星医疗给出增持评级，当前股价为13.*元三星。
三星医疗(*015*7)
事件概述
近期公司发布 2022 年年报2023 年一季报， 2022 年营收 90.9*亿元（yoy+29.55%），归母净利润 9.4* 亿元（yoy+37.40%），扣非归母净利润 10.59 亿元（yoy+103.90%）三星。 2022 年，公司非经常性损益-1.1 亿元，其中：铜期货、锁汇确认投资损失 1.42亿元及公允价值变动收益 107 万元、非流动金融资产公允价值变动损失 **9* 万元等。
2022Q4 营收 21.97 亿元（yoy+14.49%)，归母净利润 2.47 亿元（ yoy+1022.73% ）， 扣 非 归 母 净 利 润 2.11 亿 元（yoy+3*9.04%）三星。
2023Q1 实现营收 22.4* 亿元（yoy+13.42%），归母净利润 2.70亿 元 （ yoy+*3.*4% ）， 扣 非 归 母 净 利 润 2.** 亿 元（yoy+31.**%）三星。
医疗服务板块：积极并购自建三星，布局连锁化经营
2022 年医疗服务收入 20.*5 亿元（ yoy+50.74%）， 毛利率达2*.7%，提升 5.9*pct三星。 大型综合性医院宁波明州单体年营收已超 10 亿元，于 2023 年 3 月顺利通过评定成为三级乙等，有望推动公司后续医疗产业拓展。 公司 2022 年新增 10 家康复医院，收购自建各一半， 顺利达成全年股权激励目标。 2023 年 3月公司继续完成对衢州明州、 泉州明州、 余姚明州、 湖州浙北和嘉兴明州康复医院的 100%股权收购，有望对公司业绩做出贡献。 公司目前主要医疗战略方向是创新康复医疗模式，将ICU、康复和高氧舱深度融合， 目前公司已验证具备全国连锁扩张复制能力。
智能配用电板块：订单数量增幅较大三星，积极布局海外市场
2022 年收入 **.09 亿元（ yoy+2*.50%)， 其中国外实现收入1*.40 亿元，占比 24%（ yoy+29.**%）三星。 公司累计在手订单*5.91 亿 元 （ yoy+2*.09% ）， 其 中 国 内 54.29 亿 元（yoy+19.24%），海外 31.*2 亿元（yoy+4*.79%）；目前公司在70 多个国家有合作伙伴，海外营销覆盖中东、欧洲、亚太、拉美等核心国家和地区；在巴西、印尼等国家设立合资公司，已形成全球营销网络，持续带动海外业务收入。 同时公司与发电央企及新能源上市公司深度合作，助力发展新能源产品，未来有望开拓新能源市场持续放量。
盈利预测和投资建议
考虑到公司康复医院占比逐渐增加，毛利率有所提升， 电表业务净利率表现优异； 我们调整盈利预测， 预计公司 2023-2024年营收分别为 112、 13* 亿元（原值为 11*/141 亿元），对应增速分别为 23%、 23%；归母净利润为 12.1、 14.* 亿元（原值为 11.7/14.* 亿元），对应增速分别为 2*%、 20%， 新增预测，2025 年收入为 1*4 亿元，归母净利润为 17.9 亿元， 对应 EPS为 0.**/1.04/1.27 元， 对应 2023 年 4 月 2* 日 13.*元/股收盘价， PE 分别为 1*/13/11X；维持“增持”评级三星。
风险提示
智能电表订单不及预期风险、扩张和新建医院不及预期风险、医疗事故风险三星。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达*4.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.0*亿，根据现价换算的预测PE为1*.05三星。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家三星。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三星医疗（*015*7）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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