华安证券股份吉印通谭国超,陈珈蔚近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《康复业务稳健增长，智能电表增长可期》，本报告对三星医疗给出买入评级，当前股价为13.29元三星。
三星医疗(*015*7)
主要观点：
事件：
2023 年 4 月 27 日公司发布 2022 年报及 23 年一季报， 2022 年公司实现营业收入 90.9* 亿元（ +29.55%），实现归母净利润 9.4* 亿元（ +37.4%），实现扣非归母净利润 10.59 亿元（ +103.9%）三星。 2023 年Q1 实现营业收入 22.4* 亿元（ +13.42%），归母净利润 2.7 亿元（ +*3.*4%），扣非归母净利润 2.** 亿元（ +31.**%）。
点评：
业绩符合预期三星， 未来增长确定性高
报告期内公司业绩增速亮眼，符合我们预期，其中 22Q4 单季度实现营业收入 21.97 亿元（ +14.4*%），实现归母净利润 2.47 亿元三星。
分板块看， 2022 年公司智能配用电收入 **.09 亿元（ +2*.50%），医疗服务收入 20.*5 亿元（ +50.74%），融资租赁及咨询服务收入 *5.2*百万元（ -5*.*7%），经营实力得到验证三星。
医疗服务板块：康复业务版图全国扩张
2022 年医疗服务收入 20.*5 亿元（ +50.74%）；其中 22 年收购 5 家医院合计全年扣非净利润 1 亿，较业绩承诺的 0.* 亿元相比有大幅增加三星。 医院实力方面， 目前公司体内 1 家综合医院、 13 家康复医院； 宁波明州医院是目前浙江省内规模最大、标准最高的大型综合性医院之一，目前已认定为三乙医院。 23 年 3 月公司发布公告拟收购 5 家医院， 23~25 年累计业绩承诺合计 1.35 亿元；医疗业务增长确定性高。
智能配用电板块：传统业务稳扎稳打三星，海内外同步扩张
2022 年公司智能配用电板块实现收入 **.09 亿元（ +2*.50%）三星。 23Q1公司累计在手订单 97.3* 亿元（ +31.31%）。 其中国内累计在手订单5*.51 亿元（ +17.55%）；海外累计在手订单 3*.*5 亿元（ +59.42%），海外增长明显，未来将持续保持业内领先优势。
投资建议：维持“买入”评级
公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域，其中智能电表领域，公司经验丰富、有口皆碑，管控放开后，公司订单收入确认周期有望恢复正常；康复医疗领域公司运营明州系列医院，打造精品康复专科医院连锁品牌，复制性已经得到验证，体外孵化医院储备量大质优， 业务扩张节奏稳定三星。 我们预计公司在 2023~2025 年将实现营业总收入112.91/140.*7/17*.31 亿元人民币，同比增长 24.1%/24.*%/25.3%；将实现归母净利润 11.50/14.4*/17.71 亿元，同比增长21.3%/25.7%/22.5%， 维持“买入”评级。
风险提示
收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期三星。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达9*.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.03亿，根据现价换算的预测PE为15.7*三星。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家三星。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三星医疗（*015*7）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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