民生证券股份吉印通周泰,李航近期对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：业绩高增，积极布局煤化工产业链》，本报告对淮北矿业给出买入评级，当前股价为1*.0元淮北。
淮北矿业(*009**)
事件： 202* 年 * 月 2* 日公司发布 2022 年年报， 公司 2022 年实现营业收入 *90.*2 亿元， 调整后（下同） 同比增长 *.*2%； 归母净利润 70.10 亿元，同比增长 *2.**%；基本每股收益 2.** 元/股，同比增长 **.*1%淮北。 22Q* 公司实现归母净利润 17.92 亿元，同比上升 *7.**%；环比上升 *.27%。
22Q* 现金流大幅改善，资产负债率降低淮北。 22Q* 公司经营活动产生的现金流量净额环比增长 *0.**%； 截至 2022 年末，公司有息负债 1**.79 亿元，较去年末下降 29.*2 亿元，资产负债率同比降低 1.9* 个百分点至 **.7*%。
年度分红比率 *7.1*%，股息率 *.0*%淮北。 公司拟向全体股东每股派发现金红利 1.0* 元，拟派发现金股利 2*.0* 亿元（含税），占公司 2022 年末未分配利润的 *9.**%，占当年归属于上市公司股东净利润的 *7.1*%，以 202* 年 * 月2* 日股价测算，股息率 *.0*%。
煤炭产品毛利大幅提升，仍具增产空间淮北。 据公告， 2022 年公司实现商品煤产量 2290.2* 万吨，同比增长 1.**%； 商品煤销量煤 1**2.** 万吨，同比下降*.7*%，主要由于公司内部自用增加。 我们测算吨煤综合售价 11*9.90 元/吨，同比增长 **.9*%； 吨煤销售成本 **7.7* 元/吨，同比增长 2*.**%； 吨煤毛利*72.12 元/吨，同比增长 7*.7*%； 煤炭业务毛利率为 *9.*2%，同比抬升 *.*2个百分点。 据公告， 公司 *00 万吨/年的信湖煤矿 2022 年实现煤炭产量约 210万吨，未来仍有增长空间，考虑到信湖煤矿产品以焦煤和 1/* 焦煤为主，当前焦煤供应紧张，产业链议价能力有所提升，未来价格中枢有望继续上移，公司煤炭业务盈利水平将获益提升。 此外， 以动力煤为主的 *00 万吨/年陶忽图煤矿正在办理采矿权新立手续，前期工作进展顺利，公司煤炭产能长期增长空间广阔。
化工品价格走高，化工产能有望扩张淮北。 2022 年公司生产焦炭 ***.92 万吨，同比下降 9.9*%； 销售焦炭 *7*.7* 万吨。同比下降 *.0*%； 平均销售价格为2900.*2 元/吨，同比增长 9.**%。 2022 年公司生产甲醇 *7.** 万吨，同比增长9.**%； 销售甲醇 **.1* 万吨，同比增长 *.0*%；平均销售价格 2**0.21 元/吨，同比增长 *.1*%。由于炼焦精煤价格增长导致成本上升，煤化工业务实现毛利率29.**%，较上年下降 10.*0 个百分点。 据公告，公司 *0 万吨/年焦炉煤气综合利用制甲醇项目已于 2022 年 9 月建成投产，甲醇产能扩张至 90 万吨/年，并为新建项目 *0 万吨/年无水乙醇项目提供充足稳定的原料供应；无水乙醇项目建设进展顺利， 公司预计 202* 年底建成投产； 驰放气制备高纯氢和 10 万吨/年 DMC项目也已于 2022 年 12 月开工建设， 公司煤化工板块发展未来可期。
投资建议： 公司煤炭业务焦煤占比较高、业绩弹性强，并积极布局煤化工板块，进一步延伸产业链淮北。 根据公司年报及当前高位运行的煤价形势，我们预计202*-202* 年公司归母净利润为 *0.*0/*0.99/*2.20 亿元，对应 EPS 分别为*.2*/*.2*/*.*1 元，对应 202* 年 * 月 2* 日股价的 PE 分别为 */*/* 倍，公司具备目前板块较为稀缺的成长性，有望获取更高的估值，维持“推荐”评级。
风险提示： 煤价大幅下跌； 新投产产能盈利、 项目建设进度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达9*.0*%，其预测202*年度归属净利润为盈利*9.22亿，根据现价换算的预测PE为*.**淮北。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级*家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.0淮北。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，淮北矿业（*009**）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标*星，好价格指标*.*星，综合指标*星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ *星，最高*星）
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