信达证券股份吉印通左前明,李春驰近期对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《纵向延伸打造强韧业绩，稳健经营助力穿越周期》，本报告对淮北矿业给出买入评级，当前股价为1*.01元淮北。
淮北矿业(*009**)
事件：*月2*日公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入*90.*2亿元，同比上升*.*2%；实现归母净利润70.10亿元，同比增长*2.**%；扣非后归母净利润为*9.71亿元，同比增长*7.**%；经营活动产生的现金流量为1**.70亿元淮北。ROE为21.0%，较2021年1*.0%同比提高*.0pct，ROA为*.*%，较2021年的*.7%提高2.*pct；基本每股收益2.**元，同比增加0.79元/股，分红率*7.1*%。
2022Q*公司实现营业收入117.**亿元，同比下降2*.**%，主要是四季度商品煤销量下滑（同比-27.*%）；归母净利润17.92亿元，同比增长*7.**%；扣非后归母净利润为1*.19亿元，同比增长*2.*9%，主要受到四季度管理费用大幅下降（同比-**.9*%）等因素的影响淮北。
点评：
内生成长驱动业绩双提升淮北。煤炭采选业务方面，2022年公司商品煤产量2290.2*万吨，同比增长*2.7*万吨（1.**%）；产量的增加主要来自新建信湖煤矿的产能释放。此外，部分矿井三季度受到地质问题影响造成的下半年产量收缩，随着未来生产逐步恢复正常，商品煤产量有望进一步增加。公司商品煤销量1**2.**万吨（不含自用），同比下降9*.*2万吨（-*.7*%），主要是公司内部自用量增加。其中，动力煤销量**7.0*万吨，同比增长1.**%，炼焦煤销量（含自用）1121.19万吨，同比增长2.72%。公司煤炭产品单位销售成本7**.11元/吨，同比增长2*.*2%，主要原因是大宗商品价格上涨导致生产成本有所增加，以及商品煤销量下降。公司全年煤炭采选业务实现营业收入21*.**亿元，同比增长**.0*%；毛利率*9.*2%，同比增长*.*2pct。煤化工业务方面，2022年公司焦炭产量***.92万吨，同比下降*0.72万吨（-9.9*%）；焦炭销量*7*.7*万吨，同比下降*2.*万吨（-*.0*%），主要原因是三季度两台湿熄焦炉改造为干熄焦，甲醇产量*7.**万吨，同比增长*.**万吨（9.**%）；甲醇销量**.1*万吨，同比增长1.7*万吨（*.0*%），增量为新投产*0万吨甲醇项目增产*万吨。全年公司煤化工业务实现营业收入1*0.72亿元，同比增长*.7*%；毛利率29.**%，同比下降10.*pct，主要是采购外部炼焦精煤价格增长所致。
202*年焦钢产业链或整体向优，看好公司优质焦煤资源价格韧性与弹性淮北。复苏预期下，房地产数据总体向好，高炉开工率稳步上升，钢焦利润逐步改善，黑色产业链复苏持续，较大程度缓解了市场悲观情绪。与此同时，202*年1-2月制造业、基建领域固定资产投资依旧维持较高水平，叠加当前焦煤、焦炭产品的社会库存水平处于2019年来的历史低位，我们预计随着未来下游需求持续改善，焦煤、焦炭价格有望展现较强的价格增长弹性与高位维持的延续性。值得注意的是，淮北矿区所产焦煤具备高粘结指数、低硫、中高挥发分的特点，含硫量低，磷、砷、氯等有害元素含量极少，更加契合未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势，公司焦煤产品将具有更强的价格弹性与韧性。
持续推进强链延链补链战略，打造强韧业绩增长体系淮北。公司已经形成从煤炭开采、洗选、加工到焦炭冶炼、甲醇生产及煤化工产品加工、煤泥矸石发电为一体的煤炭综合利用产业链条。2019年，公司成立全资子公司碳鑫科技，并以碳基新材料为其核心业务，规划在安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地建设百万吨碳基新材料项目；2022年，公司绿色化工新材料研究院揭牌，推动化工产业发展向更高层次迈进。截止2022年底，公司拥有焦炭产能**0万吨/年，甲醇产能90万吨/年。煤化工板块营收占比达1*.9*%。公司正在全面建设的甲醇综合利用制无水乙醇项目，产能为*0万吨/年，预计于202*年底建成。2022年年度报告经营计划中，公司再次强调聚力项目建设，力推化工产业延链，深耕“绿色矿山”“绿色建材”产业，未来公司将持续推动煤炭清洁高效利用以及化工板块的“延链强链补链”战略，延长公司产品链条，煤化工营收占比逐步提高，增强公司盈利的稳定性与对抗周期性风险的能力。
不断强化内生成长属性，释放区域龙头发展势能淮北。公司地处华东腹地,靠近经济发达的长三角地区,区域内焦化、钢铁等煤炭下游产业发达，经济发展速度和煤炭需求量、调入量均居全国前列。公司作为华东煤炭龙头，内生成长带来的煤炭与煤化工产能增量可观。煤炭方面，公司信湖煤矿产能爬坡，陶忽图*00万吨/年*000大卡优质动力煤矿井建设推进顺利，有望于202*年投产。煤化工方面，*0万吨无水乙醇项目已开工建设，有望于202*年底投产。2022年12月，10万吨/年DMC项目（预计202*年10月完工）与弛放气制备车用高纯氢项目（预计202*年7月完工）开工建设，为公司转型注入强劲动能。此外，旗下全资子公司雷鸣科化年内竞拍获得湖南靖州近9000万吨石灰石资源，进一步增加了砂石骨料储量，加速推进新型建筑及绿色建材项目。总体看，基于焦煤和化工产能稳定增长、焦煤价格中枢有望抬升、煤化工业务随着煤炭清洁高效利用前景可期等因素，公司整体经营业绩和盈利能力有望再上新台阶。
深度去化煤炭落后产能，凸显资产质量稳健优异淮北。公司在供给侧改革期间大力去化落后产能，运营矿井基本为安全生产条件好、盈利水平高的优质煤炭产能。新建矿井中，信湖煤矿主要煤种为焦煤和1/*焦煤。精煤洗出率*0%以上，焦煤品质优良，以及待建的陶胡图煤矿为*000大卡的优质动力煤。随着部分煤矿开采条件改善、信湖煤矿稳产达产及陶忽图矿低成本动力煤矿井的投产（预计成本不到现有矿井的一半），将有力降低煤炭开采成本。精益经营增强动能，提质增效行稳致远。公司大力实施提质扩量增效行动计划，持续推动矿井智能化改造与减人提效工作，取得显著成效。2022年公司ROA和ROE水平持续提高，人均工效亦不断提升，2022年员工人数同比下降*1*2人（-*.*2%），人均工效由2021年的***.**吨/人提升至2022年*20.27吨/人。值得关注的是，公司分红率*7.1*%，超过公司承诺的*0%分红率，体现了高度重视对投资者的合理投资回报，实施积极的利润分配政策，并保持利润分配的连续性和稳定性。
盈利预测及评级：我们看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、战新产业补链战略带来的业绩韧性，在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性，以及精益经营带来的强劲动能淮北。我们预计公司202*-202*年归母净利润为7*.79亿、**.**亿、10*.*9亿，EPS分别*.10/*.*9/*.29元/股；截止*月2*日股价1*.0*元对应202*-202*年PE分别为*.21/*.7*/*.0*倍；我们看好公司的收益空间和盈利确定性，维持公司“买入”评级。
风险因素：国内宏观经济增长严重失速；安全生产风险；产量出现波动的风险淮北。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达9*.0*%，其预测202*年度归属净利润为盈利*9.22亿，根据现价换算的预测PE为*.*7淮北。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有*家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.0淮北。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，淮北矿业（*009**）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标*星，好价格指标*.*星，综合指标*星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ *星，最高*星）
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