天风证券股份吉印通孙海洋,尉鹏洁近期对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《文化纸两度提价，需求复苏盈利有望改善》，本报告对太阳纸业给出买入评级，当前股价为12.79元双胶纸。
太阳纸业(00207*)
公司发布业绩快报，预计22Q*收入10*.1亿，同增2*.*%，归母净利*.1亿，同增170.*%；22全年收入*99.*亿，同增2*.9%，归母净利27.7*亿，同减*.1%双胶纸。收入增长得益于新增产能释放，相关纸制品及木浆的产、销量增加，利润端受原料成本、人工、管理成本影响承压。22年业绩符合预期，达成股权激励目标。
受益下游需求改善，文化纸价格有望稳步提升双胶纸。*月起逐步进入教辅材料招标季，公司将自2月1*日起对所有涂布和非涂布文化纸价格提价100元/吨，同时自*月1日起，在上述调价基础上继续上调100元/吨，需求改善有望带动提价落地。成本端来看，据隆众资讯，2月17-2*日针叶浆均价*99*元/吨（较上周-*0元/吨）、阔叶浆价格**21元/吨（较上周-1**元/吨），智利Arauco公布2*年*月份报盘，其中银星920美元/吨（较2月持平），金星770美元/吨（较2月持平），阔叶浆明星7*0美元/吨（较2月报价减少20美元/吨）。伴随浆价稳步回落，叠加后续提价落地，文化纸盈利空间或将修复。
原料自给率稳步提升，产品结构多元，经营稳健性凸显双胶纸。目前公司纸、浆合计产能已突破1000万吨，其中纸品年产能在**0wt，自制浆年产能***wt，漂白木浆自给率已经提升至*0%左右。此外，浆价高企期间，带动公司溶解浆等木浆系产品景气度好转，22H1山东、老挝基地三条溶解浆生产线均实现产销量历史新高，多元化产品配置确保公司经营稳健。
坚持推进创新研发工作，差异化产品力引领行业发展方向双胶纸。作为行业龙头，公司努力实现技术突破，溶解浆团队在天丝溶解浆研发方面已取得进展，醋酸纤维溶解浆、微晶纤维素等产品研发工作逐步推进。为满足不同客户需求，新品研发和原料替代方面均取得突破，高克重双胶纸实现批量生产、食品淋膜原纸在高端市场广受认可，差异化产品优势有望保持。
林浆纸一体化布局，提供长期增长动能双胶纸。公司拥有山东、广西、老挝三大基地，截至22H1山东基地拥有**wt文化纸和7wt特种纸产能，不断升级生产设施；广西基地已形成北海+南宁双园区协同发展新格局，北海园区截至22H1拥有**wt文化纸、12wt生活用纸及配套100wt自制浆产能，并于22年开始实施1*wt生活用纸项目，进一步优化该园区产品配置；广西基地南宁园区继续推进*2*wt林浆纸一体化项目，其中一期将建设年产220wt高档包装纸生产线、年产*0wt本色化学浆产线、年产1*wt漂白化学浆生产线（技改）。截至22H1，老挝基地已形成1*0wt纸、浆年产能，林地作为稀缺资源，公司将逐步扩大在老挝的林地建设面积，短期内实现每年新增1w公顷左右的种植计划，并逐步加大种植力度，有效提升生产原料自给率。
维持盈利预测，维持“买入”评级双胶纸。公司作为国内林浆纸一体化造纸龙头，产品矩阵丰富，主要产品双胶纸、铜版纸、溶解浆、牛皮箱板纸等在国内市场市占率领先；新品研发及原料替代方面不断突破，技术壁垒有望持续增强；产能方面山东、广西和老挝三大基地协同发展，伴随下游需求修复、产能进一步扩张、成本端浆价稳步回落，预计公司2*/2*年归母净利分别为*2.*亿、**.*亿，对应PE分别为11.2x/10.0x。
风险提示：业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准；市场竞争加剧；原材料价格波动；技术和产品创新滞后；项目实施进度或收益不及预期等风险双胶纸。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达9*.0*%，其预测2022年度归属净利润为盈利2*.02亿，根据现价换算的预测PE为12.*2双胶纸。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1*家机构给出评级，买入评级1*家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为1*.1*双胶纸。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，太阳纸业（00207*）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标*星，好价格指标*.*星，综合指标*星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ *星，最高*星）
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