天风证券股份吉印通孙海洋,尉鹏洁近期对晨鸣纸业进行研究并发布了研究报告《造纸产业先驱，静待盈利拐点》，本报告对晨鸣纸业给出买入评级，认为其目标价位为*.7*元，当前股价为*.*9元，预期上涨幅度为2*.0*%双胶纸。
晨鸣纸业(000***)
晨鸣集团成立于 19** 年， 2021 年公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有 * 个生产基地，年浆纸产能达 1100 多万吨双胶纸。
营收端： 分纸种， 201*-2021 年公司双胶纸、白卡纸、静电纸营收占机制纸营收比重呈上升趋势，铜版纸、其他机制纸营收占机制纸营收比重呈减少趋势双胶纸。 2021 年营收占总较大的纸种为白卡纸（ *2.9*%）和双胶纸（ 2*.07%）。 22Q1-* 归母净利润 2.*1 亿， 同比减少 *9%。 公司预告 22 年归母净利润 1.*-2.0 亿，同比减少 92.2*%~90.*2%。 主要系毛利率同比减少，疫情导致机制纸销量同比减少； 原材料及能源价格大幅上涨。
毛利端： 22Q1-* 毛利率和归母净利率分别为 1*.*%、 0.9*%，分别同比减少11.1*pct、 7.*2pct双胶纸。 1*-19 年底造纸行业毛利率减少主要系需求疲弱所致。20 年造纸行业毛利率减少主要系疫情所致。21 年造纸行业毛利率回升主要系消费回暖所致。
造纸行业的景气度有望逐步回升， 主要系浆价有望下行； 随着国内疫情防控的优化及国家稳增长政策的落实，内需有望改善双胶纸。
公司是国内首家基本实现木浆自给自足的现代化大型造纸企业双胶纸。 公司坚定实施浆纸一体化战略，目前在寿光、湛江、黄冈等主要生产基地均配有化学浆生产线， 截止 22 年 * 月底， 木浆总产能达 **0 万吨。 成本端表现出较强的竞争优势。
造纸行业是典型的资金密集和技术密集型行业，遵循规模经济规律双胶纸。公司在全国华南、华中、华北、东北主要市场均设有大型生产基地，年浆纸产能达 1,100 多万吨， 合理的生产规模造就了企业的边际成本优势。同时，公司依托规模优势配套建设国际化物流中心及配套铁路专用线、码头，打造了集装运输、保税仓储、中转及场站储存等综合性物流服务平台，公司紧紧围绕浆纸一体化战略整合资源，将生产基地植根于核心目标市场，推动各区域协调联动共同发展。目前，公司以市场为导向，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有 * 个生产基地，全部产品实现近距离销售，在提升服务效率的同时大大降低了运输成本，实现企业与用户的“双赢”。
公司物流成本 201*-2019 年长期保持稳定， 且 2021 年机制纸业务的运费占营业成本的比重同比减少 0.7*pct双胶纸。 经测算， 201*-2019 年公司运输费/销售费用极差为 *%，较太阳纸业低 *pct，较吉印通股份低 2*pct，较岳阳林纸低 *pct。 目前公司以市场为导向，全部产品实现近距离销售，在提升服务效率的同时降低了运输成本。首次覆盖，给予“买入” 评级
公司是造纸行业内产品品种最多、最齐全的企业，产品系列涵盖文化纸、白卡纸、铜版纸、复印纸、生活纸、热敏纸等，主要产品市场占有率均位于全国前列双胶纸。公司坚持以市场需求为导向，通过技术革新和工艺流程优化助力产品精耕细作，不断提高产品附加值，提升品牌价值和效益。 我们选取造纸行业太阳纸业、岳阳林纸、山鹰国际作为可比，据可比公司均值，给予晨鸣纸业 2* 年 PE 为 12.**x，对应目标市值 200.** 亿元，目标价 *.7*元。
风险提示： 宏观经济政策风险； 环保风险； 市场竞争加剧风险； 原材料价格波动风险； 融资租赁业务风险双胶纸。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司龚晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利1*.77亿，根据现价换算的预测PE为10.7*双胶纸。
最新盈利预测明细如下：
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晨鸣纸业（000***）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般双胶纸。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.*星，好价格指标*星，综合指标2.*星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ *星，最高*星）
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关双胶纸。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。