民生证券股份吉印通徐皓亮近期对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报点评：完成股权激励目标，α能力持续凸显》，本报告对太阳纸业给出买入评级，当前股价为12.**元双胶纸。
太阳纸业(00207*)
事件：公司发布2022年业绩快报，全年实现营收/归母净利润/扣非净利润*99.*1/27.7*/27.*0亿元，同比变化+2*%/-*%/-7%；其中Q*实现营收/归母净利润/扣非净利润10*.11/*.10/*.0*亿元，同增2*%/171%/1*9.**%双胶纸。
单Q*收入同增2*%，环比略升双胶纸。价：22Q*双胶纸/铜版纸/箱板纸/内盘溶解浆吨均价环比+270/+1**/-209/-1119元，同比+117*/+*7*/-***/+1***元；量：年内公司双胶纸/生活用纸新产能释放，产能提升带动收入增长。在行业盈利承压背景下，太阳凭借产业链一体化布局叠加高效管控能力，α能力持续凸显。
2*Q1盈利逐步筑底，后续企稳上行双胶纸。2*Q1需求虽有恢复，不过传导到纸品存分化，其中文化纸需求韧性强，在外盘浆价下行背景下公司发函于2月2*日提价100元，*月1日在此基础上提价100元，截至2月2*日实际落地不足100元；箱板纸则受到零关税冲击，纸价继续盘整；木浆方面：阔叶浆伴随新产能投放，我们预计阔叶浆价格持续下行或于*月降至700美金/吨（前期高点为**0美金/吨），后续持续降幅受限（国内纸浆生产成本约*00美元/吨），针叶浆因新产能有限，继续高位震荡，溶解浆亦在2月进入筑底期，考虑季节因素后，预计太阳2*Q1利润环比继续承压，不过后续伴随需求持续兑现，看好各纸品盈利渐进上行通道。
完善区域布局和品类布局，夯实行业领导地位双胶纸。区域方面，公司完善广西基地布局，旨在提升华南市场话语权同时，亦助力公司背靠区域林地资源，加强产业链一体化建设；产能方面，根据南宁*2*万吨林浆纸一体化项目公告，项目一期将建设220万吨高端箱板纸、*0万吨本色浆以及1*万吨化学浆；根据产业投资经验，我们预计在202*H1-202*H1首条100万吨箱板纸产线和*0万吨本色浆线将投产；同时老挝基地持续推进林地资源建设，在木片中期价格上行背景下，看好公司背靠林木资源加速行业整合。
投资建议：我们预计2022-202*年公司归母净利润为2*/*0/**亿元，对应PE为1*X/12X/11X，首次覆盖，给予“推荐”评级”双胶纸。
风险提示：下游需求不及预期，受关税政策冲击超预期，行业竞争加剧双胶纸。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达9*.0*%，其预测2022年度归属净利润为盈利2*.02亿，根据现价换算的预测PE为12.*2双胶纸。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1*家机构给出评级，买入评级1*家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为1*.1*双胶纸。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，太阳纸业（00207*）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标*星，好价格指标*.*星，综合指标*星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ *星，最高*星）
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