智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，从成本端来看，进口木浆、木片价格在2*年或继续下行，叠加汇率变动，纸企成本有望逐步回落，随着低价进口木浆陆续到港，在二季度成本或迎来明显下降双胶纸。从纸价来看，2*年国内下游需求复苏或驱动上半年纸价上行，近期文化纸陆续发布涨价函，计划2月中旬及*月初提涨100-200元/吨，白卡纸厂商也有提涨。若成本改善和纸价提升同时实现，造纸行业盈利在2*年上半年有望明显修复。
▍海通证券主要观点如下：
针叶浆、阔叶浆国内价格22年9月起高位回落，2*年进一步下行双胶纸。根据卓创数据，截至202*年2月10日，针叶浆/阔叶浆外盘平均价格为9**/799美元/吨，环比变动+0.**%/-*.77%，内盘平均价格721*/*0*1元/吨，环比回落2.*2%/*.**%。
针叶浆外盘价格横盘震荡，阔叶浆外盘价格再度下调至7*0美元/吨附近双胶纸。根据卓创数据，针叶浆方面加拿大2月报价有所提升，Cariboo凯利普、Mercer月亮2月报价环比提升*0美元至9*0/9*0美元/吨，南美Arauco银星2月报价持平在920美元/吨;阔叶浆方面CMPC小鸟、Arauco明星2月价格分别下调**/9*美元至7**/7*0美元/吨。针叶浆价格近两个月横盘为主，阔叶浆价格继12月下调后再次迎来较大降幅。
22年阔叶木片进口均价大幅上涨，年底有所回落双胶纸。根据卓创数据，2022年中国累计进口阔叶木片1*01.1*万吨，同比增长1.**%，进口均价211.*9美元，同比增长20.7*%，尤其在22年*-*月进口均价快速提升，此后维持在2*0美元/吨之上，22年12月木片进口11*.2*万吨，环比回落19.71%，进口均价2**.*9美元/吨，环比回落0.9*%。
文化纸盈利持续修复，库存处于正常水平双胶纸。根据卓创数据，202*年2月10日，双胶纸/双铜纸价格为****/**90元/吨，同比增长17.*2%/*.90%。根据该行测算，随着22年四季度价格提升，叠加近期浆价等成本回落，双胶纸行业盈利已接近修复至盈亏平衡点，双铜纸盈利较差，但也有明显修复。
库存方面，202*年1月国内双胶纸/双铜纸企业库存天数环比上升0.2*/1.**天至21.22/**.**天，整体处于正常水平双胶纸。
白卡纸盈利仍处底部，箱板纸盈利相对较好双胶纸。根据卓创数据，202*年2月10日，白卡纸/箱板纸价格为*200/**71元/吨，同比回落11.**%/10.92%。根据测算，由于纸价下行，白卡纸行业盈利自22年下半年以来处于底部，箱板纸盈利相对较好，近期横盘震荡。
库存方面，202*年1月国内白卡纸/箱板纸企业库存天数环比变动+0.*7/-1.**天至21.**/1*.*2天，处于正常水平双胶纸。
风险提示：汇率大幅变动，原材料价格大幅波动，需求复苏不及预期双胶纸。
来源：智通财经网