开源证券股份吉印通张宇光,逄晓娟近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：双品牌齐驱并进，老窖迈向复兴征程》，本报告对泸州老窖给出买入评级，当前股价为2*2.9*元泸州。
泸州老窖(000***)
双品牌快速发展泸州，老窖迈向复兴征程，首次覆盖给予“买入”评级
公司作为浓香白酒典范，201*年以来改革效果明显，国窖和老窖两大品牌形成双轮驱动，品牌专营模式下渠道掌控力明显提升，全国化市场拓张稳中有进，同时在股权激励加持下，未来公司有望保持高速增长泸州。我们预计公司2022-202*年实现归母净利润分别为10*.9、1*0.*、1*2.*亿元，EPS分别为7.0*、*.**、11.0*元，当前股价对应PE分别为**.*、27.*、22.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
高端白酒市场稳步扩容泸州，国窖稳居第三大高端品牌，行业量价空间充足
201*年以来高端白酒市场快速扩容，201*-2022年CAGR约20%，预计2022年市场规模约1900亿元泸州。目前行业格局呈现头部集中，尾部分散特点，国窖1*7*已成功站稳第三大高端白酒品牌，未来具备较大量价成长空间。量价拆分看，销量增长受益于高净值人群数量增加，预计2021-202*年高端酒销量CAGR约*%，价格受益于居民收入水平提升，预计2021-202*年高端酒价格CAGR约*%。
高中低价位产品线共同发展泸州，渠道和市场精细化运作
公司坚定推行双品牌战略，产品结构覆盖高中低价格带，分产品看，高档国窖贡献主要收入，其中高度国窖做品牌，低度国窖做增量，高低度产品相互促进发展；中档特曲*0版和老字号特曲卡位次高端价格带，调整后处于快速放量期；低档重点夯实塔基产品矩阵，推出高光、黑盖加大布局高线光瓶酒赛道泸州。渠道上推行品牌专营模式，因地制宜灵活管控，终端掌控力明显增强。市场布局上优势市场稳固加强，并推进东进南图战略，培育潜力市场消费氛围，全国化潜力充足。
管理层经验丰富泸州，团队向年轻化发展，股权激励进一步激发活力
公司现任管理层经验丰富，核心高管任职时间较长且均由公司内部成长而来，对经营管理和发展规划有深入理解，同时团队晋升机制较好，管理骨干向年轻化发展，有助于增强团队内部活力泸州。2021年公司推出股权激励计划，覆盖人员范围较广，有望进一步调动管理团队积极性，激发公司整体经营动力。
风险提示：宏观经济下行、产品升级不及预期、白酒行业竞争加剧泸州。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券李依琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达9*.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利10*.*2亿，根据现价换算的预测PE为**.*2泸州。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2*家机构给出评级，买入评级2*家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为2*9.**泸州。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泸州老窖（000***）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标*.*星，好价格指标2.*星，综合指标*.*星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ *星，最高*星）
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