中邮证券有限责任公司王磊,虞洁攀近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《盈利持续修复，业绩超预期》，本报告对宁德时代给出增持评级，当前股价为*0*.79元宁德。
宁德时代(*007*0)
投资要点
事件：宁德时代披露 2022 年年报宁德。
业绩落于预告中值偏上，超预期宁德。 2022 年，公司实现营收 *2**.9*亿元，同比+1*2%；实现归母净利 *07.29 亿元，同比+9*%；实现扣非归母净利 2*2.1* 亿元，同比+110%。业绩落于此前预告区间的中值偏上，超预期。
单季度盈利持续修复宁德。 22Q*， 公司实现营收 11** 亿元，环比+21%；实现归母净利 1*1 亿元，环比+*9%；单季度毛利率 22.*7%，环比+*pcts；单季度归母净利率 11%，环比+1.*pcts。
储能出货增速大幅提升，动力单位毛利已修复至 21 年水平宁德。 从出货情况来看， 2022 年全年公司出货 2*9Gwh,其中动力 2*2Gwh，同比+107%；储能 *7Gwh，同比+1*1%。储能增速大幅领跑。动力方面，我们测算 22 年单价 0.9* 元/wh，单位毛利 0.17 元/wh（和 21 年持平），毛利率 17.17%（同比 21 年-*pcts）。 储能方面，我们测算 22 年单价0.9* 元/wh，单位毛利 0.1* 元/wh（比 21 年减少 0.07 元/wh），毛利率 17.01%（同比 21 年-11pcts）。
全球市占率持续提升，新技术引领行业革新宁德。 根据 SNE Research数据，公司 2022 年动力电池全球市占率 *7.0%，同比+*pcts；储能电池全球市占率 **.*%，同比+*.1pcts，动力储能市占率持续提升，稳居全球第一。 公司持续加大研发创新力度， 2022 年研发投入 1** 亿元，同比增长 101.**%。 202* 年钠电池、麒麟电池、 M*P 电池等新技术产品有望落地，持续引领行业技术革新。
盈利预测与估值
我们预计公司 202*-202* 年营业收入 ****.79/***1.**/7*7*.*0亿 元 ， 同 比 增 长 **.**%/*0.9*%/29.90% ； 预 计 归 母 净 利 润***.**/*2*.27/**0.9* 亿元，同比增长 *1.**%/**.1*%/**.*2%；对应 PE 分别为 20.**/1*.**/11.*0 倍，给予“增持”评级宁德。
风险提示
下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险宁德。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券袁健聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达**.2*%，其预测202*年度归属净利润为盈利***.2亿，根据现价换算的预测PE为22.77宁德。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有*1家机构给出评级，买入评级2*家，增持评级*家；过去90天内机构目标均价为*09.*2宁德。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（*007*0）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标*星，好价格指标2.*星，综合指标*星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ *星，最高*星）
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